日前，滬上阿姨通過(guò)港交所上市聆訊，意味著其“一只腳”已經(jīng)踏入資本市場(chǎng)。

創(chuàng)立于2013年的滬上阿姨，以加盟模式快速擴(kuò)張，截至2024年底，門店總數(shù)已超9000家，超半數(shù)門店位于三線及以下城市。然而，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的茶飲市場(chǎng)，滬上阿姨面臨著低線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品創(chuàng)新不足、加盟商風(fēng)險(xiǎn)等諸多難題，快速擴(kuò)張之后為盈利增長(zhǎng)帶來(lái)不小壓力。

滬上阿姨招股書顯示，2024年滬上阿姨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.85億元，同比下滑1.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.29億元，同比下降15.2%。2022年至2024年，滬上阿姨的銷售毛利率分別為26.66%、30.39%和31.28%，但2024年的銷售凈利率同比下降1.58個(gè)百分點(diǎn)至10.01%。滬上阿姨如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，備受市場(chǎng)關(guān)注。

低線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，滬上阿姨加盟相關(guān)收入占比逐年提升。

2022年至2024年，滬上阿姨加盟相關(guān)收入從20.72億元增長(zhǎng)至31.69億元，占總收入的比例從94.3%提升至96.5%。截至2024年12月31日，滬上阿姨9176間門店中，有9152間由加盟商經(jīng)營(yíng)。

加盟模式無(wú)疑是包括滬上阿姨在內(nèi)的新茶飲企業(yè)快速拓展門店規(guī)模、搶占市場(chǎng)份額的有力推手，而下沉市場(chǎng)更是新茶飲企業(yè)擴(kuò)展加盟店的“兵家必爭(zhēng)之地”。

截至2024年12月31日，滬上阿姨門店網(wǎng)絡(luò)中約50.4%門店位于三線及以下城市。2024年，滬上阿姨三線及以下城市收入占比達(dá)48.2%。2022年至2024年，滬上阿姨在三線及以下城市的營(yíng)收從9.45億元提升至15.83億元，三線及以下城市的營(yíng)收占比也從2022年的43%增長(zhǎng)至48.2%。

但下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，畢竟滬上阿姨在下沉市場(chǎng)中要面對(duì)的上市企業(yè)不僅有古茗、茶百道，還有營(yíng)收能力和品牌認(rèn)知度很強(qiáng)的蜜雪冰城。

蜜雪冰城、古茗、茶百道以及滬上阿姨2024年三線及以下城市的門店數(shù)量分別為23858家、5091家、3768家以及4629家，上述四家茶飲企業(yè)2024年三線及以下城市的門店占比分別為57.4%、51%、44.9%及50.4%。

滬上阿姨在低線城市面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，在新一線城市的增長(zhǎng)也面臨較大壓力。

2024年滬上阿姨商品交易總額（GMV）為107.36億元，同比增長(zhǎng)10.3%，但平均單店GMV同比下降12.1%至137萬(wàn)元，平均單店每日GMV同比下滑12.1%至3753元。

滬上阿姨在招股書中表示，2024年整體行業(yè)增長(zhǎng)放緩及現(xiàn)制茶飲店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響了加盟店的平均GMV，并且對(duì)位于新一線城市的加盟店的食材及其他原材料需求造成負(fù)面影響。因此，盡管新一線城市的店鋪數(shù)目由2023年末的1742間增至2024年末的1896間，但來(lái)自新一線城市的收入則由2023年的8.02億元，減少至2024年的6.77億元。

產(chǎn)品力、價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)白熱化

根據(jù)滬上阿姨在招股書中披露的數(shù)據(jù)，無(wú)論是門店總數(shù)、銷售杯數(shù)還是GMV，滬上阿姨在行業(yè)排名均不算居前。

灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，按門店總數(shù)7789間計(jì)算，滬上阿姨在行業(yè)中排名第四；按銷售杯數(shù)6億杯計(jì)，在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)排名第四，市場(chǎng)份額為4.5%。

這背后折射出，滬上阿姨在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)格帶差異化優(yōu)勢(shì)打造方面存在不足。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)現(xiàn)制茶飲店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，到2023年底，現(xiàn)制茶飲店總數(shù)約46.4萬(wàn)家。現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)歷來(lái)較為分散，并在不斷整合。按GMV計(jì)算，2023年中國(guó)現(xiàn)制茶飲店的總市場(chǎng)規(guī)模為2115億元，其中中價(jià)茶飲店的市場(chǎng)份額最大，達(dá)51.3%。

招股書顯示，滬上阿姨產(chǎn)品定位為“為全國(guó)（尤其是三線及以下城市）的消費(fèi)者帶來(lái)高性價(jià)比的現(xiàn)制產(chǎn)品”。在這一品牌概念下，滬上阿姨主要產(chǎn)品價(jià)格范圍介于7元至22元，正處于中國(guó)現(xiàn)制茶飲賽道競(jìng)爭(zhēng)最激烈的價(jià)格帶，面臨茶百道、古茗、霸王茶姬等眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

滬上阿姨也通過(guò)開辟子品牌、拓展價(jià)格帶來(lái)補(bǔ)充主品牌面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力。2022年滬上阿姨推出“滬咖”，以咖啡飲品拓寬市場(chǎng)接觸面，主要產(chǎn)品的價(jià)格介于13元至23元。2023年滬上阿姨推出新品“輕享版”，主要產(chǎn)品的價(jià)格介于2元至12元，主打下沉市場(chǎng)。滬上阿姨表示，與主品牌相比，“輕享版”在定價(jià)及門店選址上更加靈活，協(xié)助公司進(jìn)一步打入縣級(jí)市場(chǎng)。

產(chǎn)品創(chuàng)新成為滬上阿姨必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。新零售專家鮑躍忠對(duì)記者表示，茶飲領(lǐng)域一定會(huì)有新業(yè)態(tài)持續(xù)迭代，但根據(jù)市場(chǎng)的變化，創(chuàng)新出更加符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品，仍然是整個(gè)行業(yè)比較欠缺的。

需應(yīng)對(duì)加盟商風(fēng)險(xiǎn)“通病”

滬上阿姨與眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手經(jīng)營(yíng)模式均以加盟為主，但存在諸多問(wèn)題。例如，高度依賴加盟店則可能帶來(lái)重加盟數(shù)量、輕管理質(zhì)量的情況，使得門店管理水平參差不齊，影響品牌形象和消費(fèi)者體驗(yàn)。新茶飲企業(yè)近年來(lái)的閉店潮、門店食品安全問(wèn)題以及加盟商與企業(yè)的糾紛層出不窮，暴露了高度依賴加盟帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，從閉店率來(lái)看，2023年除滬上阿姨和茶百道之外，主流品牌的閉店率均低于5%，滬上阿姨以7.7%的閉店率居首。

滬上阿姨也在招股書中表示，公司了解到185家加盟店遭遇185起與食品安全有關(guān)的事件，經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查或消費(fèi)者協(xié)會(huì)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)處理的消費(fèi)者投訴發(fā)現(xiàn)，主要由于食材儲(chǔ)存不當(dāng)、使用過(guò)期食材或不符合衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)。在與食品安全有關(guān)的事件中，其中13起事件與13家門店相關(guān)，導(dǎo)致被處以行政警告或行政處罰。

除此之外，2024年曾有加盟商反映滬上阿姨提供的原材料價(jià)格偏高，部分門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)微薄，甚至出現(xiàn)加盟商因虧損閉店公開表達(dá)不滿的事件。盡管滬上阿姨回應(yīng)稱閉店為加盟商經(jīng)營(yíng)不善，但上述風(fēng)波或影響加盟商的積極性和忠誠(chéng)度，進(jìn)而影響公司的擴(kuò)張和發(fā)展。（楊梓巖）