上半年業(yè)績(jī)承壓 上市乳企多舉措謀突圍

目前，28家A股及H股上市乳企2025年半年報(bào)已披露完畢。綜合來(lái)看，受多重因素影響，國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)整體面臨較大壓力，超六成企業(yè)營(yíng)收同比下滑，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)漲跌各半的局面。

“上半年乳企普遍以利潤(rùn)為核心調(diào)整業(yè)務(wù)策略，努力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。頭部企業(yè)憑借強(qiáng)大的綜合實(shí)力，在凈利潤(rùn)方面保持增長(zhǎng)，基本盤保持穩(wěn)定?！敝袊?guó)農(nóng)墾乳業(yè)聯(lián)盟專家組組長(zhǎng)宋亮對(duì)記者表示。

頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯

上半年，28家上市乳企實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總額1901.48億元，同比下降1.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)123.99億元，同比下降14.83%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)49.41億元，同比下降31.72%；研發(fā)費(fèi)用合計(jì)6.97億元，同比增長(zhǎng)14.99%；存貨合計(jì)370.18億元，同比下降6.18%。

具體來(lái)看，營(yíng)收超百億元的企業(yè)共5家，包括內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“伊利”）、中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蒙?！保⒐饷魅闃I(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光明乳業(yè)”）、中國(guó)旺旺控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)旺旺”）和中國(guó)優(yōu)然牧業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)然牧業(yè)”）。凈利潤(rùn)超過(guò)10億元的有4家，分別為伊利、蒙牛、中國(guó)旺旺和中國(guó)飛鶴有限公司。

伊利和蒙牛依然占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位，兩家企業(yè)營(yíng)收合計(jì)1033億元，占28家企業(yè)總收入的54%；凈利潤(rùn)合計(jì)92.46億元，占比達(dá)74.6%。

從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，28家企業(yè)中，有17家營(yíng)收同比下滑，僅2家同比增長(zhǎng)10%以上。凈利潤(rùn)方面，14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，其中，品渥食品股份有限公司以181.65%的凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先；另有13家企業(yè)凈利潤(rùn)降幅超過(guò)10%，現(xiàn)代牧業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“現(xiàn)代牧業(yè)”）和皇氏集團(tuán)股份有限公司凈利潤(rùn)分別同比下降300%和549.66%。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前乳業(yè)仍面臨供需矛盾突出、消費(fèi)需求與零售渠道持續(xù)變革等多重挑戰(zhàn)。乳企通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推出高附加值產(chǎn)品以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，成效正在顯現(xiàn)。

以伊利為例，上半年，其液態(tài)奶業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降11.22%，但冰淇淋、奶粉及奶酪等其他業(yè)務(wù)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

宋亮認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，擁有高附加值產(chǎn)品并以利潤(rùn)為導(dǎo)向的企業(yè)，展現(xiàn)出更強(qiáng)的發(fā)展韌性。

原奶企業(yè)仍處調(diào)整期

上半年，原奶板塊仍未能走出虧損困境，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)承壓明顯。頭部企業(yè)通過(guò)成本管控、技術(shù)革新和戰(zhàn)略調(diào)整，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，虧損幅度有所收窄。

具體而言，現(xiàn)代牧業(yè)盡管盈利端承壓，但公司現(xiàn)金流保持穩(wěn)健，核心指標(biāo)“現(xiàn)金EBITDA”與去年同期相比基本持平；現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)23.3%。在成本端，公司通過(guò)精準(zhǔn)飼喂、優(yōu)化飼料配方及集約采購(gòu)，實(shí)現(xiàn)公斤奶銷售成本同比下降10.1%，飼料成本下降11.4%，凸顯出高效運(yùn)營(yíng)管理能力。

中國(guó)圣牧有機(jī)奶業(yè)有限公司上半年?duì)I收同比下降3.11%，虧損同比收窄66.37%。公司聚焦有機(jī)奶細(xì)分賽道，發(fā)揮“種養(yǎng)結(jié)合”模式優(yōu)勢(shì)，有效降低飼草成本。同時(shí)，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)、提升單產(chǎn)，在一定程度上抵消了奶價(jià)下行的壓力。

優(yōu)然牧業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.28%，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)；虧損同比減少47%。公司推行“科技賦能戰(zhàn)略”，使單公斤飼料成本下降12%，不僅緩解了自身經(jīng)營(yíng)壓力，也為行業(yè)提供了可借鑒的降本方案。

“當(dāng)前原奶行業(yè)仍處于深度調(diào)整階段，但頭部企業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局、技術(shù)投入和精細(xì)化管理，正在積極應(yīng)對(duì)行業(yè)低谷。從頭部企業(yè)的財(cái)報(bào)中可以看出，行業(yè)供需關(guān)系已出現(xiàn)改善信號(hào)，預(yù)計(jì)周期拐點(diǎn)即將到來(lái)?！彼瘟帘硎?。

奶粉、冰品業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

整體來(lái)看，上市乳企的奶粉板塊表現(xiàn)亮眼。2025年上半年，該板塊呈現(xiàn)企穩(wěn)回升勢(shì)頭。

例如，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.78億元，同比增長(zhǎng)14.26%，其嬰幼兒奶粉零售市場(chǎng)份額達(dá)到18.1%，首次成為中國(guó)嬰配粉市場(chǎng)第一。蒙牛奶粉業(yè)務(wù)收入16.76億元，同比小幅增長(zhǎng)。其中，瑞哺恩嬰配粉憑借全球首創(chuàng)的母源MLCT技術(shù)，顯著提升DHA含量與吸收率，線上電商市場(chǎng)份額躍居行業(yè)首位。

此外，健合（H&H）國(guó)際控股有限公司的嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品（BNC）業(yè)務(wù)營(yíng)收25.0億元，合生元超高端奶粉市場(chǎng)份額提升至15.9%，創(chuàng)歷史新高；澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司營(yíng)收約38.87億元，同比增長(zhǎng)5.6%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.1%，也保持了良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

有券商分析師認(rèn)為，嬰配粉需求有望進(jìn)一步改善，但企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)重心應(yīng)從“流量爭(zhēng)奪”轉(zhuǎn)向“價(jià)值深耕”。龍頭企業(yè)憑借全渠道運(yùn)營(yíng)與多元化產(chǎn)品矩陣，已建立起較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著市場(chǎng)集中度不斷提高，奶粉行業(yè)回暖趨勢(shì)有望延續(xù)。如何在全家營(yíng)養(yǎng)賽道中找到差異化優(yōu)勢(shì)，將成為乳企持續(xù)探索的核心問(wèn)題。

此外，受高溫天氣影響，上半年冰淇淋市場(chǎng)迎來(lái)銷售熱潮，成為乳企中報(bào)業(yè)績(jī)一大亮點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，蒙牛冰淇淋業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15.0%，達(dá)到38.79億元，占總收入的9.3%。伊利冷飲業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.29億元，同比增長(zhǎng)12.39%，保持行業(yè)第一?！敖陙?lái)，公司冷飲業(yè)務(wù)通過(guò)技術(shù)工藝的持續(xù)創(chuàng)新，引領(lǐng)市場(chǎng)消費(fèi)風(fēng)向，不斷拓寬消費(fèi)場(chǎng)景?！币晾煞荼硎?。

其他乳企也紛紛發(fā)力冰品市場(chǎng)。例如，北京三元食品股份有限公司的冰淇淋及其他業(yè)務(wù)收入達(dá)8.85億元；光明乳業(yè)堅(jiān)持經(jīng)典與創(chuàng)新并行，推出了“菠蘿沙沙”“荔浦芋頭奶昔杯”“優(yōu)倍鮮奶雪糕抹茶味”等多款夏日新品，滿足多元化消費(fèi)需求。

綜合來(lái)看，2025年上半年，頭部乳企憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局與技術(shù)創(chuàng)新穩(wěn)住了基本盤，奶粉板塊在政策與產(chǎn)品雙驅(qū)動(dòng)下逐步回暖，冰品則依托天氣紅利和場(chǎng)景創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。原奶企業(yè)雖仍未擺脫虧損，但通過(guò)降本增效和現(xiàn)金流管理，已釋放出周期拐點(diǎn)將至的積極信號(hào)。

一位不愿具名的乳制品行業(yè)分析師對(duì)記者表示，未來(lái)，乳企需進(jìn)一步平衡“價(jià)值深耕”與“差異化競(jìng)爭(zhēng)”，以科技賦能和全渠道運(yùn)營(yíng)構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，在消費(fèi)變化中把握先機(jī)。（梁傲男）