擴(kuò)張產(chǎn)能受阻，李子園多元化求突圍

近日，李子園發(fā)布公告稱，終止全資子公司原本計(jì)劃在云南投資的2億元含乳飲料生產(chǎn)線。官方對(duì)于項(xiàng)目終止的解釋為“土地規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等有關(guān)客觀因素”，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為與含乳飲料營(yíng)收下滑，現(xiàn)有產(chǎn)能未能充分利用有關(guān)。截至2024年，李子園5個(gè)工廠總產(chǎn)能37.59萬(wàn)噸，而實(shí)際產(chǎn)能為24.88萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅為66%。今年5月，李子園還宣布投資3.2億元在寧夏新建包括全脂脫脂奶粉在內(nèi)的生產(chǎn)線。從含乳飲料到奶粉，李子園渴望開(kāi)辟“第二增長(zhǎng)曲線”，但奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，行業(yè)進(jìn)入存量階段，李子園要想突出重圍較有難度。

2億元投資項(xiàng)目“踩剎車(chē)”

此次李子園終止的產(chǎn)能項(xiàng)目自2022年開(kāi)始籌劃。2022年1月12日，李子園全資子公司云南李子園食品有限公司與陸良縣人民政府簽署了《投資合作協(xié)議》，擬在陸良工業(yè)園區(qū)青山片區(qū)云南李子園食品有限公司北側(cè)規(guī)劃投資建設(shè)3條含乳飲料無(wú)菌灌裝生產(chǎn)線，配套建設(shè)倉(cāng)庫(kù)等附屬設(shè)施。項(xiàng)目總用地規(guī)模約89畝，計(jì)劃總投資約為2億元。

公告顯示，9月12日，云南李子園與陸良縣人民政府簽署《云南李子園含乳飲料（二期）項(xiàng)目解除協(xié)議書(shū)》，雙方約定協(xié)議于2025年9月12日協(xié)商解除。

對(duì)于項(xiàng)目終止的原因，李子園在公告解釋稱，“因土地規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等有關(guān)客觀因素，相關(guān)手續(xù)不能滿足項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)和發(fā)展需求。根據(jù)公司產(chǎn)業(yè)布局及可持續(xù)發(fā)展，考慮到時(shí)間成本、項(xiàng)目規(guī)劃和行業(yè)需求變化等情況，為進(jìn)一步加速全國(guó)化布局、搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，優(yōu)化資源配置、降低投資風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)公司及股東利益，經(jīng)公司審慎研究，與陸良縣人民政府友好協(xié)商，決定終止該項(xiàng)目”。

“李子園是典型的‘不幸中的萬(wàn)幸’。”高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮向記者表示，“目前國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)乳企，包括生產(chǎn)乳飲料、液態(tài)奶、酸奶的在內(nèi)，都面臨著產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。2020年以前，國(guó)內(nèi)的加工產(chǎn)能就開(kāi)始過(guò)剩，2020年以后，隨著國(guó)家鼓勵(lì)新建產(chǎn)能，各大乳企包括李子園都在擴(kuò)產(chǎn)能。但實(shí)際上，整個(gè)市場(chǎng)需求是相對(duì)過(guò)剩的，有些企業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)建成了，沒(méi)有辦法收回。”

通過(guò)財(cái)報(bào)不難看出，自2021年登上A股市場(chǎng)以來(lái)，李子園一直在不斷擴(kuò)張產(chǎn)能。2021年首發(fā)募資7.76億元，2023年發(fā)行可轉(zhuǎn)債再度募資6億元，總計(jì)募資13.76億元，絕大部分投入了擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目。

根據(jù)李子園最新披露的2025年半年報(bào)，“公司近年來(lái)持續(xù)穩(wěn)健地推進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)化布局。在浙江金華、浙江龍游、江西上高、云南曲靖、河南鶴壁五個(gè)自有生產(chǎn)基地基礎(chǔ)上，對(duì)浙江金華總部生產(chǎn)基地又增設(shè)了年產(chǎn)15萬(wàn)噸的含乳飲料生產(chǎn)線，進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)及智慧化工廠的升級(jí)與改造，目前該項(xiàng)目正在建設(shè)之中。此外，江西李子園的二期工程已于2024年底完工并投入使用”。

目前，李子園仍有5個(gè)較大的在建項(xiàng)目，計(jì)劃投資金額達(dá)到了15.8億元。根據(jù)此前披露，到2029年公司相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)能將完全釋放，屆時(shí)產(chǎn)能將提升至59.26萬(wàn)噸，以此估算，產(chǎn)能相比2024年將增長(zhǎng)58%。

謀“第二增長(zhǎng)曲線”

含乳飲料是李子園核心收入來(lái)源，但近年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)承壓。

據(jù)了解，含乳飲料是以乳或乳制品為原料，加水及適量輔料經(jīng)配制或發(fā)酵制成的飲料。今年上半年，李子園含乳飲料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為5.83億元，同比下降11.19%。反倒是其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為3582.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.86%。對(duì)于上半年整體營(yíng)收下滑，李子園表示主要系本報(bào)告期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及公司銷(xiāo)售策略調(diào)整影響，導(dǎo)致銷(xiāo)售額下降所致。

對(duì)于李子園來(lái)說(shuō)，如果銷(xiāo)售跟不上，新增產(chǎn)能消化將成為未來(lái)需要面對(duì)的新難題。財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)更直接，去年財(cái)報(bào)顯示，李子園5個(gè)工廠總設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為37.59萬(wàn)噸，而實(shí)際產(chǎn)能約為24.88萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅為66%。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，“在核心單品銷(xiāo)量下滑、現(xiàn)有產(chǎn)能并未打滿的情況下，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)既加劇閑置風(fēng)險(xiǎn)，也占用現(xiàn)金流，終止是理性選擇”。

作為依靠甜牛奶起家的企業(yè)，李子園含乳飲料業(yè)務(wù)占比高達(dá)90%以上，存在過(guò)于依賴單一品類(lèi)的問(wèn)題。李子園試圖通過(guò)多元化布局解題，從椰奶、奶咖到AD鈣奶，幾乎覆蓋了熱門(mén)飲料賽道。

2024年4月，李子園宣布推出AD鈣奶；同年底，推出“VitaYoung活力維他命”維生素水；今年5月，李子園宣布擬投資3.2億元在寧夏銀川實(shí)施“日處理1000噸生乳深加工項(xiàng)目”，建設(shè)全脂脫脂奶粉、濃縮奶、稀奶油、奶酪等生產(chǎn)線。

對(duì)于進(jìn)入奶粉市場(chǎng)背后的考量，今年9月李子園在回應(yīng)投資者提問(wèn)時(shí)表示，“是基于對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的審慎研判，并結(jié)合了我們?cè)谠牧铣杀究刂品矫娴男枨?。在奶粉生產(chǎn)方面，將充分利用公司現(xiàn)有成熟的生產(chǎn)管理體系和資源”。

宋亮表示，“李子園做全脂脫脂奶粉，本質(zhì)還是要做乳飲料和液態(tài)奶，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為寧夏的奶源相對(duì)便宜”。

柏文喜則表示，“工業(yè)奶粉和乳制品加工屬于重資產(chǎn)、低毛利業(yè)務(wù)，伊利、蒙牛、新希望等巨頭在寧夏均已布局，產(chǎn)能充足，價(jià)格戰(zhàn)激烈。奶粉、奶油業(yè)務(wù)同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈，李子園能否憑借成本、區(qū)域奶源和飲料渠道優(yōu)勢(shì)打開(kāi)B端市場(chǎng)，仍需觀察其客戶拓展進(jìn)度與產(chǎn)能爬坡速度。短期內(nèi)，新項(xiàng)目對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，且資本開(kāi)支高企，公司現(xiàn)金流和負(fù)債率值得持續(xù)關(guān)注”。

對(duì)于如何應(yīng)對(duì)奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，記者通過(guò)郵件向李子園發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。（孔文燮）