凈虧損擴(kuò)大，“植物肉第一股”別樣肉客押注植物蛋白

近日，“植物肉第一股”別樣肉客（Beyond Meat）公布了截至2025年9月27日的三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入下滑了14.37%，凈虧損出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，別樣肉客預(yù)計(jì)的四季度預(yù)測(cè)銷售額低于市場(chǎng)預(yù)期。值得注意的是，別樣肉客自2022年以來(lái)就面臨著營(yíng)收逐年下滑、利潤(rùn)持續(xù)虧損的局面。為緩解業(yè)績(jī)情況，別樣肉客選擇轉(zhuǎn)型。公司首席執(zhí)行官Ethan Brown還表示，公司將突破“植物肉”的局限，拓展業(yè)務(wù)范圍以提供更多創(chuàng)新蛋白解決方案，尋求新的增長(zhǎng)模式。

單價(jià)下降，銷售量減少

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，別樣肉客前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.14億美元，同比下降14.37%；累計(jì)凈虧損1.93億美元，去年同期累計(jì)凈虧損為1.15億美元。其中，三季度收入為7021.8萬(wàn)美元，同比下降13.32%；凈虧損1.11億美元，與去年同期凈虧損2657.6萬(wàn)美元相比，虧損幅度出現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

別樣肉客將收入的下降歸因于產(chǎn)品銷量減少10.3%以及單價(jià)下降3.5%。具體來(lái)看，美國(guó)零售渠道分銷點(diǎn)減少，以及國(guó)際餐飲服務(wù)渠道向快餐店客戶的漢堡產(chǎn)品銷售減少帶來(lái)了銷量的變化；貿(mào)易折扣增加、產(chǎn)品銷售組合的變化以及部分價(jià)格下降，部分被外幣匯率的有利變化所抵消，影響了產(chǎn)品的單價(jià)。凈虧損的擴(kuò)大則受到了非經(jīng)營(yíng)性因素的影響，包括與別樣肉客某些長(zhǎng)期資產(chǎn)相關(guān)的非現(xiàn)金減值費(fèi)用等。

美國(guó)市場(chǎng)成為別樣肉客業(yè)務(wù)下滑幅度最大的地區(qū)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度，公司來(lái)自美國(guó)零售渠道的凈收入同比下降18.4%至2853.7萬(wàn)美元，銷量減少12.6%；來(lái)自美國(guó)餐飲服務(wù)渠道的凈收入同比下降27.3%至1052.4萬(wàn)美元，銷量減少27.3%。

此外，別樣肉客對(duì)2025年四季度的凈收入預(yù)計(jì)在6000萬(wàn)—6500萬(wàn)美元之間，低于市場(chǎng)此前預(yù)期的7003萬(wàn)美元。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，植物肉當(dāng)前面臨的需求疲軟更可能源于其產(chǎn)品本身難以滿足主流市場(chǎng)的長(zhǎng)期需求。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“產(chǎn)品生命周期理論”表明，若產(chǎn)品無(wú)法順利從導(dǎo)入期過(guò)渡到成長(zhǎng)期，往往意味著其價(jià)值主張未能被主流市場(chǎng)廣泛接受，目前植物肉在全球多數(shù)市場(chǎng)仍停留在小眾圈層，缺乏規(guī)?；M(fèi)基礎(chǔ)。且植物肉在口感、價(jià)格和營(yíng)養(yǎng)構(gòu)成上與真實(shí)肉類仍存在顯著差距，疊加傳統(tǒng)肉類價(jià)格穩(wěn)定甚至下行，替代品競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)一步擠壓植物肉的市場(chǎng)空間。

熱潮褪去

別樣肉客創(chuàng)立于2009年，以創(chuàng)造可持續(xù)且營(yíng)養(yǎng)豐富的植物肉替代品為使命。2019年5月，別樣肉客在納斯達(dá)克上市，成為“植物肉第一股”，上市首日股價(jià)暴漲163%，創(chuàng)下金融危機(jī)之后的最佳IPO紀(jì)錄，公司市值也一度突破百億美元。其植物基漢堡和香腸產(chǎn)品憑借逼真的口感和環(huán)保理念，迅速風(fēng)靡歐美市場(chǎng)，吸引了比爾·蓋茨、萊昂納多·迪卡普里奧等明星投資者的青睞。

在歐美市場(chǎng)爆火后，別樣肉客瞄準(zhǔn)中國(guó)這一全球最大的肉類消費(fèi)國(guó)，2020年，在中國(guó)成立了全資子公司“別樣肉客中國(guó)”，并在浙江嘉興建設(shè)中國(guó)生產(chǎn)基地。消費(fèi)端，別樣肉客分別與肯德基、金鼎軒等多家餐飲企業(yè)合作推出植物肉產(chǎn)品，還入駐了盒馬鮮生、麥德龍等零售渠道，并在天貓等電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)了旗艦店。

但自2021年起，資本市場(chǎng)對(duì)于植物肉的熱情便逐漸退潮，而回到食品的本質(zhì)，在好吃、不貴、健康這三個(gè)維度上，植物肉似乎都不能給到消費(fèi)者滿意的答案。

體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，“植物肉第一股”別樣肉客從2022年起出現(xiàn)營(yíng)收下滑和持續(xù)虧損的情況。2022—2024年，公司營(yíng)收分別為4.19億美元、3.43億美元、3.26億美元；同期分別虧損3.66億美元、3.38億美元、1.6億美元。今年2月，別樣肉客還宣布于2025年二季度末暫停其在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。

事實(shí)上，別樣肉客只是植物肉行業(yè)的縮影，許多趁著風(fēng)口加入這一行業(yè)的企業(yè)已經(jīng)離場(chǎng)。其中，初創(chuàng)品牌如Hey Maet、谷肉等已相繼倒閉，聯(lián)合利華也已經(jīng)剝離了旗下植物肉品牌植卓肉匠。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，目前植物肉行業(yè)仍存在較大的不確定性。整體來(lái)看，植物肉確實(shí)代表著未來(lái)食品發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，但就現(xiàn)階段而言，消費(fèi)端的接受度仍有待提升，商業(yè)模式也不夠成熟。植物肉最終要在價(jià)格、味道和營(yíng)養(yǎng)上真正與真肉較量，讓消費(fèi)者買(mǎi)單，才能完成從“概念產(chǎn)品”到“成熟產(chǎn)業(yè)”的關(guān)鍵跨越。

江瀚則從另一個(gè)角度分析稱，資本熱潮的退去本質(zhì)上是對(duì)“敘事驅(qū)動(dòng)型投資”的理性回調(diào)。起初ESG概念與食品科技風(fēng)口疊加，使植物肉被過(guò)度包裝為“顛覆性創(chuàng)新”，但實(shí)際商業(yè)模型未經(jīng)驗(yàn)證?！百Y本市場(chǎng)對(duì)可持續(xù)食品的投資邏輯正在進(jìn)化，從單純押注‘植物基’轉(zhuǎn)向更務(wù)實(shí)的‘多元蛋白解決方案’，如精密發(fā)酵、細(xì)胞農(nóng)業(yè)等更具技術(shù)壁壘的方向。”

打破“植物肉”局限

為解決當(dāng)下局面，別樣肉客正在推進(jìn)轉(zhuǎn)型計(jì)劃。

在電話會(huì)議上，Ethan Brown重申，品類所面臨著不利因素以及隨之而來(lái)的收入增速放緩，將持續(xù)對(duì)公司構(gòu)成壓力，但公司正在加速推進(jìn)成本削減、毛利率提升投資以及有針對(duì)性的戰(zhàn)略增長(zhǎng)計(jì)劃。

據(jù)他介紹，公司已在今年接近尾聲時(shí)完成了三項(xiàng)關(guān)鍵轉(zhuǎn)型工作，包括顯著降低整體杠桿水平、延長(zhǎng)債務(wù)到期時(shí)間，以及為資產(chǎn)負(fù)債表增加大量流動(dòng)性。今年10月，公司已推進(jìn)債務(wù)重組，將約11.5億美元零息可轉(zhuǎn)換債券置換為約2.1億美元的新?lián)图s3.2億股新發(fā)行股票，并通過(guò)“市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行”（ATM Program）出售了約5888萬(wàn)股普通股，總募資額約1.5億美元，用于支持公司的轉(zhuǎn)型計(jì)劃和運(yùn)營(yíng)需求。

同時(shí)，Ethan Brown還表示，公司未來(lái)將突破“植物肉”的局限，拓展業(yè)務(wù)范圍以提供更多創(chuàng)新蛋白解決方案，借此尋求新的增長(zhǎng)模式。目標(biāo)是打造“面向未來(lái)的全球蛋白公司”。

據(jù)了解，目前別樣肉客正將品牌重心從肉類仿制轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)植物蛋白，從品牌名稱中逐步棄用“Meat”字樣。今年8月，作為品牌煥新后的首批代表產(chǎn)品之一，別樣肉客打造的“Beyond Ground”已經(jīng)面世，該產(chǎn)品僅含蠶豆蛋白、土豆蛋白、水和洋車前子殼四種成分，明確不再模仿肉類。這也標(biāo)志著別樣肉客正突破“植物肉”的局限，通過(guò)提供適用于各種餐飲場(chǎng)景的植物蛋白產(chǎn)品，即將在整個(gè)食品雜貨領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

在江瀚看來(lái)，別樣肉客轉(zhuǎn)型為蛋白公司具有戰(zhàn)略合理性。放棄“Meat”標(biāo)簽可降低消費(fèi)者預(yù)期錯(cuò)位，轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)植物蛋白更契合健康飲食趨勢(shì)，且供應(yīng)鏈與現(xiàn)有產(chǎn)能具備協(xié)同效應(yīng)，有助于提升毛利率，且公司在北美已積累一定B端渠道資源，若能將產(chǎn)品形態(tài)從“仿肉漢堡”擴(kuò)展至即食蛋白棒、植物奶、預(yù)制菜配料等，可打開(kāi)新應(yīng)用場(chǎng)景，增強(qiáng)收入多樣性。

就業(yè)績(jī)與轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略等問(wèn)題，記者向別樣肉客方面發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿暫未收到回復(fù)。（郭秀娟 王悅彤）