近日，“佐餐鹵味第一股”紫燕食品（603057. SH）披露2023年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，紫燕食品營收同比下降1.46%，凈利潤卻出現(xiàn)49.46%的增長，陷入業(yè)績?cè)隼辉鍪盏膶擂尉车亍?/p>

而在此前的2022年，紫燕食品營收為36.03億元，同比增長16.51%，是4家鹵味食品上市公司中營收增長最快的企業(yè)。紫燕食品的業(yè)績緣何變臉？

第四季度凈利虧近千萬

公開資料顯示，紫燕食品成立于2000年，是國內(nèi)規(guī)?；柠u制食品生產(chǎn)企業(yè)，主營鹵制食品生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等鹵制食品。

財(cái)報(bào)顯示，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收35.5億元，同比下降1.46%；歸母凈利潤3.32億元，同比上升49.46%；扣非凈利潤2.78億元，同比上升53.26%。

相比往年年報(bào)來看，紫燕食品2020年、2021年、2022年凈利潤分別為3.59億元、3.28億元、2.22億元，2023年的凈利潤增速雖可圈點(diǎn)，但尚未恢復(fù)至2020年水平。

關(guān)于去年?duì)I收下滑的原因，紫燕食品未在財(cái)報(bào)中作出具體解釋，業(yè)界猜測這或許與其主要產(chǎn)品收入減少有關(guān)。

從營收構(gòu)成來看，鮮貨類產(chǎn)品仍然是紫燕食品的主打產(chǎn)品。 2023年，紫燕食品鮮貨類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收30.04億元，同比下滑1.71%，占總營收的比例為84.61%；預(yù)包裝及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3.45億元，同比下滑5.72%，占總營收的比例為9.72%。

分季度來看，業(yè)績下滑主要受第四季度拖累。2023年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營收7.34億元，同比下降14.65%；單季度歸母凈利潤虧損991.75萬元，同比下降72.04%；單季度扣非凈利潤虧損1523.56萬元，同比上升15.93%。

對(duì)于業(yè)績“拉胯”的第四季度，紫燕食品此前在互動(dòng)平臺(tái)表示，一方面受季節(jié)影響一、四季度的收入會(huì)低于二、三季度，另一方面公司四季度成本費(fèi)用高于前三季度，從而導(dǎo)致四季度利潤水平偏低。

放眼市場，四大鹵味巨頭中，除絕味食品暫未披露2023年度業(yè)績報(bào)告，其余三位在第四季度的表現(xiàn)均不如意?；蜕匣腿ツ甑谒募径葰w母凈利潤虧損3029.09萬元；周黑鴨也在年報(bào)中表示，由于2023年第四季度消費(fèi)需求的明顯減弱，導(dǎo)致了該季度凈虧損。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，紫燕食品不僅四季度業(yè)績下滑明顯，而且2023年也未突破疫情前期的業(yè)績高點(diǎn)，一定程度上說明企業(yè)增長的基礎(chǔ)不良，缺少更好的預(yù)期空間。產(chǎn)品和服務(wù)缺少品牌附加值的能力和差異化的優(yōu)勢(shì)，所以經(jīng)營表現(xiàn)多數(shù)會(huì)處于平穩(wěn)震蕩狀態(tài)，卻不足以激勵(lì)投資者。

在營收下行的背景下，原材料價(jià)格回落或?yàn)樽涎嗍称防麧櫾鲩L的主要原因。財(cái)報(bào)顯示，2023年，鮮貨類產(chǎn)品營業(yè)成本同比下降10.53 ％，毛利率同比增加7.62 ％；預(yù)包裝及其他產(chǎn)品營業(yè)成本同比下降4.16 ％，毛利率同比下降1.45 ％。

紫燕食品在財(cái)報(bào)中表示，原材料價(jià)格趨近于往年區(qū)間，且公司通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升生產(chǎn)工藝、加強(qiáng)技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)降本增效，凈利潤因此有較大提升。

另一方面，2023年紫燕食品凈利潤實(shí)現(xiàn)較快增長，也得益于其對(duì)成本的高效控制。據(jù)其財(cái)報(bào)透露，為實(shí)現(xiàn)成本控制與品質(zhì)保障間的平衡，紫燕食品2023年引入了更多具備上市公司合作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，通過簽訂長期合作協(xié)議和共享風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，分散采購風(fēng)險(xiǎn)。

“攻城拔寨”銷售費(fèi)用急劇攀升

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者注意到，上升到行業(yè)，紫燕食品的銷售毛利率依舊遠(yuǎn)低于周黑鴨、煌上煌。以2023年為例，后兩者銷售毛利率分別為52.4%、29.06%，而紫燕食品僅為22.54%。

歸根結(jié)底還在模式。不同于絕味食品和煌上煌采取的特許加盟的方式以及周黑鴨以直營門店為主的加盟方式，紫燕食品自2016年構(gòu)建起“公司—經(jīng)銷商—終端加盟門店—消費(fèi)者”的兩級(jí)銷售網(wǎng)絡(luò)，鼓勵(lì)銷售區(qū)域管理人員從公司離職后成為經(jīng)銷商。

相較扁平化的直接加盟，多一級(jí)利潤通路，處于中間位置的經(jīng)銷商無疑要分一杯羹。財(cái)報(bào)顯示，2023年紫燕食品經(jīng)銷模式毛利率為22.88 %，而直營模式毛利率為49.21 ％。

但目前，紫燕食品依舊采用以經(jīng)銷為主的連鎖經(jīng)營模式。2023年經(jīng)銷模式收入30.51億元，占營收比重達(dá)85.94%；直營模式收入6314萬元，占營收比重僅為1.78%。

截至2023年年底，紫燕食品全國門店總數(shù)達(dá)6205家，同比增長8.96%。由此來看，2023年紫燕食品門店凈增長510家，但營業(yè)收入反而微降0.53億元。

值得注意的是，如此大力加快門店和市場開拓，相應(yīng)地也造成了紫燕食品銷售費(fèi)用的急劇攀升。2023年紫燕食品銷售費(fèi)用達(dá)到2.174億元，同比大幅上漲58.74%。2024年一季度，紫燕食品銷售費(fèi)用達(dá)3627.21萬元，同比增長5.80%。

紫燕食品在財(cái)報(bào)中坦承，公司銷售費(fèi)用上升的主要原因是“發(fā)展新的子品牌，拓展新區(qū)域，加大廣告費(fèi)投入和增加相應(yīng)的銷售人員”。

紫燕食品方面也意識(shí)到市場開拓存在一定風(fēng)險(xiǎn)，“現(xiàn)階段公司的業(yè)務(wù)區(qū)域以華東、華中、西南為主，區(qū)域集中度較高，未來公司擬向其他區(qū)域市場進(jìn)一步拓展。對(duì)于新開拓的銷售渠道，公司在短期內(nèi)的投入較大，但其投資回報(bào)周期存在一定的不確定性。如公司不能成功拓展新的銷售渠道及市場，將可能導(dǎo)致未來業(yè)績?cè)鲩L速度出現(xiàn)下滑”。紫燕食品在財(cái)報(bào)中表示。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，原材料價(jià)格下降為鹵味行業(yè)帶來一定成本優(yōu)勢(shì)及利潤紅利。紫燕食品作為華東區(qū)域品牌，通過近年來布局全國化慢慢成為泛全國性的品牌，但還沒有真正成為一個(gè)全國性的品牌，未來紫燕食品的全國化之路還存在一定的不確定性。（張靜倫）