我國首個活體交割期貨品種——生豬期貨，自2021年1月8日在大連商品交易所上市以來，市場運行穩(wěn)健，價格發(fā)現(xiàn)、風險管理功能日益顯現(xiàn)，在服務生豬養(yǎng)殖行業(yè)企業(yè)和廣大養(yǎng)殖戶應對豬周期影響、穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖收益等方面發(fā)揮了積極的作用，我國已經(jīng)形成大型生豬產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極認識并利用期貨工具、中小養(yǎng)殖戶積極參與“保險+期貨”項目的態(tài)勢。

記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，部分龍頭養(yǎng)殖企業(yè)結(jié)合自身養(yǎng)殖成本開展套保，提前鎖定遠期養(yǎng)殖利潤或避免虧損進一步擴大，從而將更多的精力聚焦到降低經(jīng)營成本、提高養(yǎng)殖效益等方面。

成交持倉穩(wěn)步增長

大商所數(shù)據(jù)顯示，上市四年來，生豬期貨成交持倉持續(xù)增長，市場承載力大幅加強。2024年，生豬期貨總成交量1647.3萬手、日均持倉量15.9萬手，分別同比增長22.7%和22.6%。

交割方面，生豬期貨交割倉庫類型多樣、交割能力充足、分布范圍較廣。目前，生豬交割區(qū)域包括22個?。▍^(qū)、市），覆蓋我國主要重點生豬養(yǎng)殖區(qū)域，共有16家集團交割庫（下設49家分庫）和6家非集團交割庫。

在保持市場平穩(wěn)運行的同時，2023年，大商所下調(diào)了生豬期貨的交易保證金、手續(xù)費標準，拓寬了合約交易限額，為產(chǎn)業(yè)提供了更多的流動性。

2024年，大商所繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化措施，特別是緊密追蹤現(xiàn)貨市場變化，5月適時調(diào)整生豬期貨地點升貼水，將從LH2505起實施；8月，上市了生豬期權，在期貨的基礎上為產(chǎn)業(yè)提供了更多樣的風險管理工具和套保選擇；9月，貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習慣，在原有稱重方式的基礎上，在交割中引入整車過磅稱重方式，有效提高交割效率。

市場功能獲得廣泛認可

據(jù)介紹，企業(yè)參與方面，目前已有3000余家產(chǎn)業(yè)客戶參與生豬期貨交易。規(guī)模排名前20的生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，有19家參與生豬期貨交易、13家成為大商所交割庫，產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比達到30%。

“其中，有400多家企業(yè)申請?zhí)妆ＹY格，行業(yè)龍頭包括牧原股份、中糧家佳康、德康農(nóng)牧等均參與套保。此外，保險公司也積極承接農(nóng)戶的價格風險，采用‘期貨+保險’的模式為養(yǎng)殖戶做相關風險管理?！睎|證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品分析師吳冰心表示。

廣西農(nóng)墾永新畜牧集團有限公司2023年出欄409萬頭，在全國豬企中排名第14位。從2021年生豬期貨上市開始，公司便一直在關注生豬期貨。2023年7月，永新畜牧正式獲批生豬非集團交割庫，2023年11月開始首次參與期貨套保。當時豬價整體偏弱，部分養(yǎng)殖單位面臨年底沖刺的任務，整體出欄壓力較大，根據(jù)春節(jié)后豬價的行情預判，綜合分析生豬期貨掛牌合約價格情況，永新畜牧通過賣出生豬期貨合約對2024年2月預計出欄的生豬進行了價格鎖定，經(jīng)過期貨端及現(xiàn)貨端綜合評價，達到了預期套保效果。2024年9月，永新畜牧完成廣西首單生豬期貨交割。從2023年11月首次參與至今，永新畜牧一直在循序漸進地推進期貨套保業(yè)務，除生豬期貨外，后續(xù)還在飼料端開展了玉米和豆粕品種的套保。從觀望到首次交易、交割，再到現(xiàn)在持續(xù)漸進開展套保業(yè)務，永新畜牧的參與歷程具有典型性。

中小養(yǎng)殖戶參與方面，在產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過直接參與期貨市場進行風險管理的同時，廣大中小養(yǎng)殖戶也在通過“保險+期貨”來鎖定飼料成本及生豬出欄價格。一方面，養(yǎng)殖戶向保險公司購買生豬目標價格保險，由保險公司對生豬價格進行保障，“兜底”生豬養(yǎng)殖價格；另一方面，保險公司向期貨子公司買入生豬場外期權進行再保險，最終形成風險分散、各方受益的閉環(huán)，幫助中小養(yǎng)殖戶間接參與生豬期貨市場，實現(xiàn)小農(nóng)戶和期貨大市場的對接。通過“保險+期貨”，養(yǎng)殖戶可以建立科學的生產(chǎn)和收入預期，從而有序擴大生產(chǎn)規(guī)模、投入生產(chǎn)資料，同時在遭遇價格下跌風險時，也可以通過補償資金保障養(yǎng)殖的連續(xù)性。2021-2024年，大商所共支持開展生豬“保險+期貨”項目634個，涉及現(xiàn)貨量1300萬頭，已結(jié)項的項目累計實現(xiàn)賠付6.53億元，惠及農(nóng)戶2.64萬戶次，覆蓋河南、四川、湖南等養(yǎng)殖大省。

據(jù)悉，生豬期貨市場功能和“保險+期貨”開展效果得到了多地地方政府的認可，近年來廣西、陜西、湖北、重慶等地政府均明確發(fā)文對生豬“保險+期貨”給予資金支持。

助力企業(yè)穿越行業(yè)周期

不少企業(yè)在接受采訪時表示，生豬期貨及期權的上市為企業(yè)對沖價格風險提供了更多的靈活性，特別是企業(yè)在穿越行業(yè)周期時，資金相對緊張，期權能夠減少企業(yè)資金占用，同時實現(xiàn)對沖價格風險。

新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員孫昭君表示，生豬期貨自上市以來，期現(xiàn)貨價格走勢緊密相關，二者具有明顯的正相關性，生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能日益顯現(xiàn)，也越來越多地被產(chǎn)業(yè)客戶運用到企業(yè)養(yǎng)殖經(jīng)營當中，以穩(wěn)定養(yǎng)殖收益、指引產(chǎn)能規(guī)劃。2024年8月，生豬期權上市，進一步為生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了更加完備的風險管理工具和更加精細靈活的避險策略。

牧原股份董秘秦軍表示，2021年，大商所生豬期貨上市交易，越來越多的企業(yè)開始采用生豬期貨衍生品進行風險管理，這對緩解價格波動起到了重要作用。2023年，生豬套保為公司養(yǎng)豬帶來的頭均增益超過90元?！拔覀冋嬲龅氖墙柚谪浹苌饭ぞ?，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，真正的核心在于服務產(chǎn)業(yè)，所有業(yè)務場景都應立足于產(chǎn)業(yè)需求。”

德康農(nóng)牧市場部總監(jiān)張向明介紹，公司高度重視“兩本一沖”，即合理規(guī)劃資本和成本，同時利用期貨、期權等金融衍生工具進行風險對沖，以降低市場行情波動對企業(yè)經(jīng)營的影響。多年來，公司在期貨領域的探索不僅限于傳統(tǒng)的期貨套保，更涵蓋了期權、期現(xiàn)交易，甚至延伸至場外的一口價交易等多種金融衍生工具的利用。此外，公司還高度重視并堅持利用生豬價格保險這一避險工具，有效降低了價格波動對經(jīng)營的影響。（王超）