負(fù)債761億元的牧原股份因現(xiàn)金流、償債能力等情況收到深交所的年報(bào)問詢函。5月27日晚間，牧原股份回復(fù)深交所問詢函稱，在償債能力方面，公司有多重償債資金來源，其中包括資產(chǎn)變現(xiàn)、融資、股東資金支持等。面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率上升、流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)等擺在眼前的問題，牧原股份一方面加速提升自身償債能力，一方面持續(xù)推動(dòng)降低成本。

錢貨兩清模式加速資產(chǎn)變現(xiàn)能力

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，牧原股份有息負(fù)債合計(jì)761.37億元，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債金額544.51億元。資產(chǎn)負(fù)債率為62.11%，較2022年末的54.36%上升7.75個(gè)百分點(diǎn)。2023年末，牧原股份流動(dòng)負(fù)債達(dá)到946.59億元，流動(dòng)資產(chǎn)635.83億元，流動(dòng)負(fù)債超過流動(dòng)資產(chǎn)310.76億元。

問詢函中，深交所要求牧原股份結(jié)合營(yíng)運(yùn)資金需求、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等情況，說明持有貨幣資金與長(zhǎng)短期借款金額同時(shí)較高的原因與合理性；說明針對(duì)一年內(nèi)到期負(fù)債的償債計(jì)劃、資金來源及籌措安排，結(jié)合貨幣資金受限情況說明到期償還上述債務(wù)是否存在不確定性，并結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、重要收支安排、融資渠道、資金成本等情況，分析說明公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、規(guī)模是否穩(wěn)健、可控，量化分析短期、長(zhǎng)期償債能力，公司有息負(fù)債率是否與同行業(yè)可比公司存在較大差異及產(chǎn)生差異的原因；結(jié)合上述說明公司是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

對(duì)此，牧原股份在回復(fù)中表示，針對(duì)一年內(nèi)到期的有息負(fù)債，公司制定了嚴(yán)密的定期資金規(guī)劃，具有多重償債資金來源，貨幣資金受限情況不會(huì)影響公司到期償還上述債務(wù)，公司到期償還上述債務(wù)不存在不確定性。

牧原股份具體償債資金來源包括：公司持有的貨幣資金較為充足，截至2023年12月31日，公司貨幣資金余額為194.29億元，其中不存在受限情形的銀行存款余額為 136.65億元，賬面現(xiàn)金較為充足；資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，可作為短期償債的資金來源；公司具有較強(qiáng)融資能力，融資授信資源儲(chǔ)備充足；公司控股股東能夠在必要時(shí)為公司提供資金支持，可緩解資金壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司設(shè)有專業(yè)的資金籌劃團(tuán)隊(duì)，將合理安排資金收支及有息負(fù)債償還工作，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，未來將持續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)金流管理及債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化工作，合理安排有息負(fù)債的償還，確保公司現(xiàn)金流安全穩(wěn)健。

在牧原股份看來，公司具備一定的造血能力應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力。牧原股份在回復(fù)中特別提到，公司的生豬銷售采用的是“錢貨兩清”模式，具有良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，2023年月均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入金額為99.07億元。

5月28日，牧原股份證券部相關(guān)人士向北京商報(bào)記者具體介紹道，“錢貨兩清說白了就是一手交錢一手交貨，體現(xiàn)的是資產(chǎn)變現(xiàn)能力，回款速度比較快，因此經(jīng)營(yíng)方面的資金需求還是比較容易變現(xiàn)的”。

持續(xù)推動(dòng)成本下降

在2023年生豬行業(yè)寒冬之下，包括牧原股份在內(nèi)的多家豬企面臨虧損。2023年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1108.61億元，同比下滑11.19%；歸母凈利潤(rùn)虧損42.63億元。生豬養(yǎng)殖平均完全成本約15元/公斤。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1082.24億元，同比下滑9.62%，毛利率為2.92%；屠宰、肉食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.62億元，同比增長(zhǎng)45.79%，毛利率為0.16%。

因此，深交所要求牧原股份結(jié)合所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)、自身經(jīng)營(yíng)狀況和規(guī)劃、生豬養(yǎng)殖成本及變動(dòng)情況等因素，分析說明生豬價(jià)格走勢(shì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響；說明屠宰、肉食業(yè)務(wù)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的原因，產(chǎn)能利用率情況及產(chǎn)能釋放的驅(qū)動(dòng)因素，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)可比公司同類業(yè)務(wù)的差異情況、產(chǎn)生差異的具體原因等。

在回復(fù)中，牧原股份也從生豬養(yǎng)殖模式、養(yǎng)殖效率和成本構(gòu)成等角度，與同業(yè)公司進(jìn)行了對(duì)比。牧原股份稱，養(yǎng)殖模式的不同對(duì)于養(yǎng)殖成本構(gòu)成和平均養(yǎng)殖成本等方面均有一定影響，進(jìn)而造成毛利率的差異。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受生豬市場(chǎng)價(jià)格的影響，與生豬市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)。短期來看，2023年以來生豬市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)低位運(yùn)行對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定不利影響，商品豬市場(chǎng)價(jià)格的周期性波動(dòng)導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)的毛利率呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，公司的毛利率也呈現(xiàn)與行業(yè)基本一致的波動(dòng)趨勢(shì)。

整體來看，牧原股份下一步打算繼續(xù)推動(dòng)養(yǎng)殖成本下降。牧原股份表示，在成本方面，2024年一季度，公司生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成本逐月下降，未來隨著豬群健康水平的提升，各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)也將逐步改善，完全成本有望進(jìn)一步下降。在5月22日牧原年度股東大會(huì)上，公司首席財(cái)務(wù)官公開表示，公司今年全年平均生豬養(yǎng)殖完全成本目標(biāo)為14元/公斤，力爭(zhēng)年底降到13元/公斤。

在業(yè)內(nèi)看來，上一輪豬周期嚴(yán)重膨脹的產(chǎn)能擴(kuò)張，豬肉價(jià)格長(zhǎng)時(shí)期低迷，嚴(yán)重影響豬企去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)幾乎都面臨虧損局面。雖然近日豬價(jià)有所起色，但目前行業(yè)拐點(diǎn)未至，企業(yè)壓力仍然不小。長(zhǎng)期來看，2024年生豬行情仍取決于市場(chǎng)供求關(guān)系，還要看生豬產(chǎn)能調(diào)整的速度和幅度。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)情況，預(yù)計(jì)2024年生豬產(chǎn)能去化速度會(huì)加快，但具體拐點(diǎn)時(shí)間仍難以預(yù)測(cè)，政策因素也可能對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生影響。在生豬市場(chǎng)周期性波動(dòng)中，企業(yè)應(yīng)把握行業(yè)發(fā)展的規(guī)律，加強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，為盈利創(chuàng)造條件。

在香頌資本董事沈萌看來，受市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，豬肉價(jià)格要真正擺脫低迷仍有較長(zhǎng)的過程，產(chǎn)能還需要進(jìn)一步出清，否則小幅反彈可能帶來的產(chǎn)能恢復(fù)，會(huì)扼殺豬肉價(jià)格的升力。整體來看，近期豬肉價(jià)格的上漲還不足以抵消此前豬企長(zhǎng)期的成本壓力，今年內(nèi)豬企扭虧的難度仍然十分突出，但價(jià)格回暖還是會(huì)緩解一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。

牧原股份2024年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司一季度凈虧損23.79億元。銷售簡(jiǎn)報(bào)顯示，牧原股份4月生豬養(yǎng)殖完全成本為14.8元/公斤，商品豬銷售均價(jià)為14.8元/公斤，前4月已經(jīng)出欄生豬2416.1萬(wàn)頭?！拔磥?，在公司收入規(guī)模增長(zhǎng)以及負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大的情況下，短期償債能力有望得到較大提升?！蹦猎煞荼硎?。（郭秀娟 張函）