3月3日，在招股階段就熱點(diǎn)不斷，并創(chuàng)下港股市場(chǎng)1.84萬(wàn)億港元認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄的“雪王”——蜜雪冰城終于登陸港股市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城本次開(kāi)盤(pán)即大漲，截至證券時(shí)報(bào)記者發(fā)稿漲超40%，總市值已超過(guò)千億港元。

更為關(guān)鍵的是，蜜雪冰城此次一舉打破新式茶飲的“破發(fā)魔咒”，此前在港股上市的奈雪的茶、茶百道和古茗在上市首日均以破發(fā)收?qǐng)觥?/p>

與此前暗盤(pán)漲幅基本一致

本次蜜雪冰城的首日表現(xiàn)并不奇怪，在上市前2月28日的暗盤(pán)交易中，蜜雪冰城就曾一度大漲超30%，不過(guò)隨后股價(jià)回落至23%左右。

回顧蜜雪冰城的赴港上市之路，由于其在新式茶飲下沉市場(chǎng)的龍頭地位，其每一步都備受資本市場(chǎng)關(guān)注，也吸引了眾多資金的熱捧。

此前蜜雪冰城在認(rèn)購(gòu)期間，創(chuàng)下了港股史上最大規(guī)模的認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄，達(dá)到1.84萬(wàn)億港元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)更是超過(guò)5324倍。

蜜雪冰城此次現(xiàn)象級(jí)IPO認(rèn)購(gòu)背后，可謂占盡了“天時(shí)地利人和”。

從“天時(shí)”來(lái)看，港股市場(chǎng)回暖，尤其是在科技股帶動(dòng)下，港股里的中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)一輪“重估”。不少散戶都沖著這一輪賺錢(qián)效應(yīng)涌向新股市場(chǎng)。如消費(fèi)類(lèi)個(gè)股布魯可上市首日暴漲85%、毛戈平上漲76.5%，強(qiáng)化了投資者對(duì)“中簽即賺”的預(yù)期。

從“地利”來(lái)看，蜜雪冰城過(guò)去幾年在全國(guó)乃至海外攻城掠地，品牌影響力逐步顯現(xiàn)。此次蜜雪冰城股價(jià)高達(dá)每股202.50港元，最小申購(gòu)金額高達(dá)20454港元，也助推了本次認(rèn)購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大。

從“人和”來(lái)看，一方面，本次蜜雪冰城的基石投資者陣容“豪華”，紅杉中國(guó)、高瓴集團(tuán)、美團(tuán)龍珠等國(guó)內(nèi)頂尖資本齊聚；另一方面，香港各大券商平臺(tái)普遍都提供了100倍的杠桿打新，更有一些券商提供了200倍的超高杠桿，1萬(wàn)港元本金可撬動(dòng)200萬(wàn)港元申購(gòu)額度，極大降低了散戶參與門(mén)檻，直接導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)規(guī)模呈指數(shù)級(jí)放大。

甚至在蜜雪冰城的火熱認(rèn)購(gòu)帶動(dòng)下，前幾日港股市場(chǎng)上的新式茶飲個(gè)股迎來(lái)大漲，其中，奈雪的茶在2月26日和27日分別大漲超33%和超21%。

不過(guò)，隨著蜜雪冰城正式登陸資本市場(chǎng)，奈雪的茶、茶百道和古茗這3家此前已上市的新式茶飲品牌卻迎來(lái)調(diào)整。今日奈雪的茶盤(pán)中跌幅超11%，茶百道一度跌近8%，古茗盤(pán)中跌幅接近6%。

多家機(jī)構(gòu)隱身背后力挺

作為中國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)的龍頭企業(yè)，蜜雪集團(tuán)通過(guò)“6元茶飲”切入下沉市場(chǎng)，并憑借低價(jià)策略和極致供應(yīng)鏈管理，形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，在門(mén)店數(shù)和飲品出杯量上，公司均為中國(guó)及全球第一。

業(yè)績(jī)方面，根據(jù)招股書(shū)披露，2022年、2023年，以及2024年前9個(gè)月，蜜雪集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136億元、203億元、187億元，同比分別增長(zhǎng)31.2%、49.6%、21.2%；同期凈利潤(rùn)分別為20億元、32億元、35億元，同比分別增長(zhǎng)5.3%、58.3%、42.3%。截至2024年12月31日，蜜雪集團(tuán)在全球擁有46479家門(mén)店。

值得注意的是，本次蜜雪冰城上市背后有多家機(jī)構(gòu)在發(fā)力。2020年12月，高瓴、美團(tuán)龍珠、CPE源峰三家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資蜜雪冰城。這是蜜雪冰城唯一一輪外部融資。其中，高瓴作為領(lǐng)投方，投資了9.33億元，持有453.5萬(wàn)股，持股比例為4.0%，是當(dāng)時(shí)最大的外部股東之一。

比如在基石投資者階段，同樣有諸多頂尖資本參與，如英卓投資管理（M&GInvestments）、紅杉中國(guó)（HongShanGrowth）、博裕資本（PersistenceGrowthLimited）、高瓴集團(tuán)（HHLRFund，L。P。）和美團(tuán)龍珠（Long-ZFundI，LP），總認(rèn)購(gòu)金額約為2.0億美元，占基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模約45.09%。

對(duì)此，招銀國(guó)際就表示，作為本次項(xiàng)目的聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，充分調(diào)動(dòng)體系內(nèi)多平臺(tái)、多渠道資源，協(xié)助公司引入重要機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)質(zhì)訂單，為項(xiàng)目的成功發(fā)行奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。招銀國(guó)際在本次香港IPO項(xiàng)目中再一次展現(xiàn)了優(yōu)秀的客戶服務(wù)能力，得到了公司管理層的高度認(rèn)可。

而此前曾投資蜜雪冰城的高瓴投資創(chuàng)始合伙人李良表示：“憑借對(duì)下沉市場(chǎng)的精準(zhǔn)洞察、對(duì)產(chǎn)品性價(jià)比的極致追求、對(duì)供應(yīng)鏈的深度把控，蜜雪冰城已成長(zhǎng)為茶飲行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，為消費(fèi)者提供了高性價(jià)比的茶飲選擇；同時(shí)公司通過(guò)創(chuàng)新的加盟模式、嚴(yán)格的質(zhì)量管理、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展。期待蜜雪冰城在未來(lái)持續(xù)創(chuàng)新，為消費(fèi)者帶來(lái)更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，為茶飲行業(yè)的變革與發(fā)展持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值?！?/p>

而對(duì)于如何看待未來(lái)的新式茶飲市場(chǎng)，華西證券表示，國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)整體仍有可觀的增長(zhǎng)空間，呈現(xiàn)“總量增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)分化”的特征，其中下沉市場(chǎng)空間仍較大；據(jù)古茗招股書(shū)，2023年我國(guó)一線城市人均現(xiàn)制茶飲年消耗量為27杯，而二線及以下城市不到10杯。2025年喜茶暫停加盟申請(qǐng)，將堅(jiān)持“不做低價(jià)內(nèi)卷”，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒂瓉?lái)緩和拐點(diǎn)，回歸產(chǎn)品、品牌和供應(yīng)鏈等，頭部品牌市占率有望進(jìn)一步提升。

華西證券表示，縱觀國(guó)內(nèi)頭部茶飲品牌，看好蜜雪冰城的發(fā)展主要有以下三點(diǎn)原因：

1）扎實(shí)內(nèi)功：蜜雪冰城供應(yīng)鏈體系規(guī)模最大、最完整、最縱深。采購(gòu)端進(jìn)一步延伸至上游，建立了合作種植基地；生產(chǎn)品類(lèi)最全、規(guī)模最大，提供給加盟商的飲品食材超過(guò)60%為自產(chǎn)，其中核心飲品食材為100%自產(chǎn)；倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣度和下沉深度最高，覆蓋中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省份、自治區(qū)及直轄市，超過(guò)300個(gè)地級(jí)市、1700個(gè)縣城和4900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

2）向下滲透：進(jìn)一步下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。鄉(xiāng)鎮(zhèn)年輕人對(duì)品牌化、品質(zhì)化飲品的需求在不斷增長(zhǎng)，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)“無(wú)牌”奶茶和自制飲品為主。蜜雪冰城憑借高質(zhì)低價(jià)的產(chǎn)品定位，完美契合鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)水平和需求；同時(shí)，蜜雪冰城憑借其品牌效應(yīng)、低成本模型和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，有望快速搶占鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)市場(chǎng)。

3）向外延伸：海外市場(chǎng)和咖啡品牌成為新的增長(zhǎng)曲線。蜜雪冰城是現(xiàn)制茶飲出海潮的領(lǐng)行者，已成為東南亞市場(chǎng)排名第一的現(xiàn)制茶飲品牌；截至2024年9月底，海外門(mén)店數(shù)達(dá)4786家，覆蓋印尼、越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國(guó)、日本11個(gè)國(guó)家。咖啡品牌幸運(yùn)咖延續(xù)蜜雪冰城打法，躋身國(guó)內(nèi)現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)前五，全國(guó)門(mén)店超4000家。（吳瞬）