拿下中糧包裝的控制權(quán)，也就意味著坐上金屬包裝龍頭的交椅，在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的資本戰(zhàn)中中國(guó)寶武與奧瑞金早就殺紅了眼。

6月12日，中糧包裝股價(jià)持續(xù)收漲，收于7.1港元/股，在雙方要約收購(gòu)的刺激下，二級(jí)市場(chǎng)狂歡，股價(jià)持續(xù)上漲，中糧包裝的控制權(quán)價(jià)格隨之水漲船高，這也就考驗(yàn)著雙方的資金實(shí)力。

早在2016年時(shí)，向外投資擴(kuò)張的奧瑞金即成為中糧包裝第二大股東，實(shí)控人周云杰派出兒子周原和奧瑞金總經(jīng)理沈陶進(jìn)駐董事會(huì)，參與其經(jīng)營(yíng)管理。

七年后的2023年，中國(guó)寶武發(fā)起進(jìn)攻，鎖定中糧包裝大股東中糧集團(tuán)持有的29.7%的股份，并發(fā)出要約意圖將中糧包裝私有化。隨后奧瑞金同樣公告籌劃全面要約收購(gòu)作為反擊，半年之后，奧瑞金給出的要約價(jià)格較中國(guó)寶武加價(jià)5%。不過(guò)以?shī)W瑞金目前的資產(chǎn)狀況而言，收購(gòu)略顯吃力，在自有資金之外，奧瑞金或還需要通過(guò)貸款來(lái)支付部分要約對(duì)價(jià)。

奧瑞金再加碼，水漲船高的股價(jià)考驗(yàn)資本實(shí)力

6月7日晚，奧瑞金正式提出要約收購(gòu)計(jì)劃。

奧瑞金將以下屬華瑞鳳泉的境外子公司作為要約人，要約價(jià)格為每股7.21港元，以現(xiàn)金方式收購(gòu)除奧瑞金自身持有之外的中糧包裝其他全部已發(fā)行股份。以7.21港元/股的價(jià)格計(jì)算，收購(gòu)中糧包裝其余全部股份，奧瑞金需要付出最多61億港元的對(duì)價(jià)，約合人民幣55億元。6月11日中糧包裝微漲2.47%，收于7.04港元/股。

需要注意的是，中糧包裝自然人股東張煒持有2.45億股股份，占中糧包裝總股本的22.01%。6月6日，奧瑞金與張煒訂立不可撤銷(xiāo)的承諾，在本次要約期間，奧瑞金將取得張煒?biāo)秩恐屑Z包裝股權(quán)。以7.21港元/股的要約價(jià)格計(jì)算，奧瑞金將支付17.66億港元的對(duì)價(jià)，約合人民幣16.41億元。

目前，中糧包裝本身不存在實(shí)際控制人，奧瑞金通過(guò)子公司奧瑞金發(fā)展和湖北奧瑞金持有中糧包裝24.4%的股權(quán)，拿下張煒?biāo)止煞莺?，奧瑞金持股比例上升至46.41%。本次要約完成后，奧瑞金將取得中糧包裝的控制權(quán)，公司實(shí)控人周云杰也將成為中糧包裝的實(shí)控人。

中糧包裝和奧瑞金同為金屬包裝行業(yè)龍頭，中糧包裝主要生產(chǎn)主要生產(chǎn)二片罐和單片罐等包裝產(chǎn)品，覆蓋飲料、啤酒、乳制品等包裝市場(chǎng)，公司業(yè)務(wù)與奧瑞金有很大程度的重疊。

在此之前，中糧集團(tuán)持有中糧包裝29.7%的股份，是其第一大股東。2023年6月，中糧集團(tuán)首次公告計(jì)劃出售所持中糧包裝股權(quán)，并已經(jīng)與第三方買(mǎi)家進(jìn)行了初步洽談。從后續(xù)來(lái)看，這個(gè)第三方買(mǎi)家即為中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)寶武”），中國(guó)寶武由國(guó)資委全資持股。

2023年9月，中國(guó)寶武拉來(lái)了國(guó)務(wù)院間接控股的國(guó)新投資作為聯(lián)席要約人，共同出資設(shè)立長(zhǎng)平實(shí)業(yè)，由中國(guó)寶武和國(guó)新投資分別持股61.54%和38.46%，以長(zhǎng)平實(shí)業(yè)作為要約人，一同推進(jìn)對(duì)中糧包裝控制權(quán)的收購(gòu)。

中國(guó)寶武旗下本身有同樣從事金屬包裝業(yè)務(wù)的上市公司寶鋼包裝（601968.SH），2023年末，中國(guó)寶武下屬子公司合計(jì)持有寶鋼包裝60.51%的股權(quán)，為其控股股東。從規(guī)模來(lái)看，寶鋼股份是僅次于奧瑞金、中糧包裝的行業(yè)第三大龍頭公司。投資者曾多次向?qū)氫摪b提及，公司中國(guó)寶武收購(gòu)中糧包裝后是否會(huì)并入寶鋼包裝等問(wèn)題，寶鋼包裝一直未進(jìn)行正面確認(rèn)。

但中國(guó)寶武絕不想放棄這個(gè)一舉成為行業(yè)老大的機(jī)會(huì)，同年12月6日，中國(guó)寶武正式發(fā)出要約意圖將中糧包裝私有化。中國(guó)寶武給出的要約價(jià)格為6.87港元/股，最高收購(gòu)對(duì)價(jià)約76.49億港元，以當(dāng)日匯率折合人民幣約70億元。彼時(shí)，中糧集團(tuán)旗下實(shí)際持股主體中國(guó)食品與中國(guó)寶武方簽訂不可撤銷(xiāo)的承諾，要約收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)，中國(guó)寶武將取得中國(guó)食品持有的中糧包裝29.7%的股份。

而就在中國(guó)寶武發(fā)出要約的六天之后，作為中糧包裝第二大股東的奧瑞金同樣公告籌劃全面要約，意在取得中糧包裝控制權(quán)。

今年2月，中國(guó)食品向中國(guó)寶武方出售股權(quán)的方案獲得國(guó)資委批準(zhǔn)。同月，奧瑞金也有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)向，公司聯(lián)手老朋友華彬投資旗下私募基金廈門(mén)瑞彬設(shè)立子公司華瑞鳳泉，專(zhuān)門(mén)用以實(shí)施對(duì)中糧包裝的要約收購(gòu)，奧瑞金同時(shí)向華瑞鳳泉增資約30.92億元。直到6月7日，奧瑞金通過(guò)華瑞鳳泉的境外子公司作為要約人，正式對(duì)中糧包裝提出要約收購(gòu)，價(jià)格較中國(guó)寶武方高出5%。

但以目前奧瑞金的資產(chǎn)狀況來(lái)說(shuō)，完成對(duì)中糧包裝的要約收購(gòu)并不容易。截至3月30日，奧瑞金賬面有貨幣資金約14.27億元。同時(shí)，奧瑞金還有30.87億元的短期債務(wù)以及5.45億元的長(zhǎng)期借款等帶息負(fù)債。奧瑞金自有的資金尚無(wú)法覆蓋其短期債務(wù)，也不夠完成對(duì)張煒?biāo)止煞菔召?gòu)對(duì)價(jià)的支付。

在最新的預(yù)案中，奧瑞金表示將以自有資金和自籌資金完成支付，為此華瑞鳳泉向浦發(fā)銀行合計(jì)申請(qǐng)不超過(guò)110億元的授信額度。

而在中國(guó)寶武和奧瑞金爭(zhēng)奪控制權(quán)的這一年時(shí)間里，中糧包裝的股價(jià)推高近80%，達(dá)到近十年的最高值，市值增長(zhǎng)約35億港元，截至6月12日收盤(pán)，中糧包裝股價(jià)為7.1港元/股，總市值為79.05億港元，伴隨著股價(jià)上行趨勢(shì)明顯，中國(guó)寶武和奧瑞金雙方的資金壓力也將持續(xù)加大。

靠紅牛起家，奧瑞金靠收購(gòu)擴(kuò)張

在當(dāng)下的二片罐市場(chǎng)格局中，奧瑞金、中糧包裝、寶鋼包裝市占率分別為20%、18%、17%。對(duì)奧瑞金和中國(guó)寶武來(lái)說(shuō)，誰(shuí)拿下中糧包裝的控制權(quán)，也就自然穩(wěn)坐二片罐龍頭之位。

奧瑞金本身設(shè)立于1997年，成立后即一直從事食品飲料金屬包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售。目前，上海原龍以32.67%的持股比例為奧瑞金控股股東，上海原龍實(shí)控人周云杰同時(shí)為奧瑞金實(shí)控人。除了上海原龍外，周云杰還通過(guò)控制的北京二十一兄弟持有奧瑞金0.68%的股份。

早年間，事業(yè)剛起步的奧瑞金遇上了初入中國(guó)市場(chǎng)的紅牛，奧瑞金與紅牛中國(guó)經(jīng)營(yíng)方華彬集團(tuán)的緣分也自此開(kāi)始。于是，奧瑞金直接將工廠開(kāi)到了紅牛的家門(mén)口，也就是奧瑞金所稱的“跟進(jìn)式”生產(chǎn)布局模式。2004年以前，奧瑞金和紅牛之間基本是業(yè)績(jī)綁定的狀態(tài)，奧瑞金一度是紅牛罐的唯一供應(yīng)商，紅牛也貢獻(xiàn)了奧瑞金幾乎全部的收入。

2010年，奧瑞金進(jìn)行改制時(shí)，紅牛實(shí)控人嚴(yán)彬通過(guò)控制的弘灝集團(tuán)持有奧瑞金8%的股份，成為公司第三大股東。2012年，奧瑞金以“金屬包裝第一股”的身份登陸深交所。上市前一年，奧瑞金92.64%的收入集中來(lái)自前五大客戶，最大客戶紅牛的銷(xiāo)售占比達(dá)到70.56%。

當(dāng)時(shí)的奧瑞金收入主要來(lái)自紅牛和加多寶等兩大產(chǎn)品的銷(xiāo)售，只是后來(lái)華彬集團(tuán)身陷與泰國(guó)天絲的紅牛品牌之爭(zhēng)，加多寶也面臨著廣藥集團(tuán)和鴻道集團(tuán)之間的商標(biāo)糾紛。上市后不久，奧瑞金的業(yè)績(jī)也受到影響，同時(shí)公司開(kāi)始通過(guò)資本運(yùn)作試圖擺脫對(duì)紅牛的依賴癥。到2023年，奧瑞金向前五大客戶銷(xiāo)售比重下降至56.09%，向第一大客戶銷(xiāo)售占比約為33.65%。

2015年前后，奧瑞金通過(guò)投資將觸手伸向同行業(yè)企業(yè)。2015年一個(gè)多月的時(shí)間，奧瑞金及其一致行動(dòng)人4次舉牌永新股份（002014.SZ），后者是黃山市國(guó)資委旗下上市公司，主要產(chǎn)銷(xiāo)彩印復(fù)合軟包裝材料，下游核心客戶包括伊利、雀巢、寶潔等。到2019年時(shí)，奧瑞金取得了永新股份24%的股份，至今仍是其第二大股東。

一年之后，奧瑞金的投資布局覆蓋到了金屬包裝行業(yè)老二。2016年，奧瑞金參與中糧集團(tuán)旗下企業(yè)的混合所有制試點(diǎn)改革，受讓中糧包裝27%股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)中糧包裝戰(zhàn)略投資。同樣，奧瑞金至今也是中糧包裝第二大股東。

在大比例持股后，奧瑞金進(jìn)入了永新股份和中糧包裝董事會(huì)，參與其經(jīng)營(yíng)決策。目前，奧瑞金的實(shí)控人周云杰派出兒子周原擔(dān)任永新股份副董事長(zhǎng)，奧瑞金總經(jīng)理沈陶擔(dān)任董事，同時(shí)二人也出任中糧包裝非執(zhí)行董事。

2018年，奧瑞金瞄準(zhǔn)了全球最大金屬包裝公司波爾，收購(gòu)其在中國(guó)的包裝業(yè)務(wù)。次年，奧瑞金又發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以2.05億美元完成了對(duì)波爾相關(guān)業(yè)務(wù)的收購(gòu)，整合了波爾原本的百威、青島啤酒等啤酒行業(yè)大客戶資源。2021年，奧瑞金又完成對(duì)香港景順的收購(gòu)，間接取得了其下屬子公司在澳大利亞和新西蘭地區(qū)的食品罐包裝和鋁制氣霧罐包裝業(yè)務(wù)。奧瑞金逐步降低了對(duì)紅牛的依賴。

此外，2021年下半年，奧瑞金引入華潤(rùn)系入股，華潤(rùn)資本旗下的珠海潤(rùn)格長(zhǎng)青股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成為奧瑞金的第二大股東，華潤(rùn)資本董事、總經(jīng)理秦鋒成為奧瑞金非獨(dú)立董事。之后，奧瑞金通過(guò)投資將資本版圖擴(kuò)張到自有品牌飲料、預(yù)制菜、冰球、足球、新能源等行業(yè)。

頻頻布局收購(gòu)?fù)袠I(yè)公司后，奧瑞金暫時(shí)坐上了金屬包裝行業(yè)龍頭的寶座。2023年奧瑞金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約138億元，中糧包裝收入約為103億元，是金屬包裝行業(yè)唯二收入過(guò)百億的企業(yè)。上市至今，奧瑞金的凈利潤(rùn)合計(jì)近86億元，但不斷外延式并購(gòu)下，其資金流動(dòng)性并不算好，如今奧瑞金想完全吃下中糧包裝仍有資金壓力。（ 徐曉春）