近日，來伊份（603777.SH）發(fā)布2018年財報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入38.91億元，較上一年同比增長7.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1010.9萬元，較上一年同比減少90.03%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-4652.51萬元，較上一年同比增減-154.28%。

業(yè)績緣何暴跌？

對于業(yè)績暴跌，來伊份在年報中表示，主要系費用上漲，加大管理及技術(shù)人員儲備，APP開發(fā)人員增加，公司信息、市場人員增加較多人力成本上漲所致。

與之相對應(yīng)，來伊份過去一年相關(guān)費用確實有較大增長。2018年，來伊份銷售費用為12.8億元，同比增長 15.69%，占營收比例為32.89%，主要系公司為了保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢及未來更好地發(fā)展，在加大傳統(tǒng)直營渠道快速擴張及新區(qū)域市場布局的同時，積極拓展全渠道快速融合發(fā)展。同期，來伊份管理費用為4.3億元，同比增長27.18%，占營收比例為11.07%，主要系加大管理及技術(shù)人員引進、信息技術(shù)投入及實施限制性股票激勵計劃所致。

在銷售費用中，租賃費從3.19億元上升3.77億元，門店裝修費由4787萬上升至6093萬，增長較大?！锻顿Y者網(wǎng)》梳理過去幾年來伊份線下門店情況發(fā)現(xiàn)，在2016年上市之后，來伊份重新開始擴張門店，短短兩年之間，來伊份增加直營門店290家，增加加盟門店147家。

來伊份對《投資者網(wǎng)》表示：“2017年下半年開始，我們調(diào)整發(fā)展策略，在保持合理利潤水平的同時，優(yōu)先規(guī)模擴張和提升市場占有率，對目前的情況公司已有預(yù)期，相信隨著規(guī)模擴張的效益顯現(xiàn)，未來這一狀況將得以改善?！?

不過，根據(jù)《投資者網(wǎng)》觀察，目前來伊份已經(jīng)陷入到“內(nèi)憂外患”的局面，未來業(yè)績局面能否改善實在不好說。

內(nèi)憂：高管不斷離職、食品安全存隱患

在公司管理方面，近期來伊份高級管理人員變更頻繁。2018年12月，董事兼董事會秘書張潘宏辭職。同月，鄒曉君先生因個人原因申請辭去公司第三屆監(jiān)事會股東代表監(jiān)事一職，辭職后不再在公司擔(dān)任任何職務(wù)。2019年3月，來伊份副總裁馮軒天先生辭去公司副總裁職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司其他任何職務(wù)。

除此之外，來伊份歷史上屢次出現(xiàn)食品安全問題。2012年至2016年，來伊份先后被爆出毒蜜餞、牛軋?zhí)谴竽c菌群超標(biāo)、手撕肉條菌落超標(biāo)、脆薯薯大腸菌群超標(biāo)。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年至2016年上半年，來伊份共召回70250.28公斤不合格商品，召回的產(chǎn)品包括肉制品、蜜餞、果凍、果蔬、糕點、豆制品、水產(chǎn)品。

這主要是由于來伊份在生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)是選擇供應(yīng)商代工模式，并非自建產(chǎn)能自行生產(chǎn)。在這類模式下，企業(yè)對食品安全問題的把握會有難度。來伊份對《投資者網(wǎng)》表示，為保障品質(zhì)，公司投入千萬元建設(shè)了檢測中心，2017年該檢測中心通過了CNAS認(rèn)證。通過CNAS認(rèn)證，達(dá)到了國家及國際行業(yè)認(rèn)可的管理水平和檢測能力。此外，來伊份通過嚴(yán)格篩選供應(yīng)商、每批商品進入公司后封倉48小時對其檢驗、制定《品質(zhì)星級標(biāo)準(zhǔn)》對所有合作的供應(yīng)商進行打分、建立完善食品質(zhì)量安全溯源系統(tǒng)等方式努力對原料采集、生產(chǎn)、倉儲、流通等每個環(huán)節(jié)的嚴(yán)格把關(guān)。

不過，根據(jù)來伊份2018年年報，報告期內(nèi)公司入庫檢驗產(chǎn)品 59225 批次，入庫檢驗合格率為 99.16%；第三方送檢產(chǎn)品 1240 次，第三方送檢合格率為 98.22%。按此計算，貴公司仍有一定機會會出現(xiàn)產(chǎn)品安全問題。而在食品領(lǐng)域，一旦發(fā)生食品安全問題，將會對企業(yè)造成嚴(yán)重的品牌形象的損害。

外患：線上、線下市場空間受限

值得注意的是，雖然食品安全存隱患，但是來伊份的產(chǎn)品定價并不算便宜。2014年至2018年，來伊份的銷售毛利率分別為47.61%、46.51%、45.71%、44.31%、43.91%，與同行業(yè)其它公司三只松鼠、良品鋪子相比處于高位。有業(yè)內(nèi)人士表示，這主要系賣得貴。

實際上，將食品生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)外包的來伊份實際只是一家做渠道的公司。然而在渠道方面，來伊份目前也頗為尷尬。根據(jù)來伊份財報的敘述，將會發(fā)展線下線上全渠道協(xié)同發(fā)展的運營模式，直營、加盟、特通、線上渠道一起發(fā)力。而在目前的線下、線上市場，都不具備可以讓來伊份再一次實現(xiàn)爆發(fā)式成長的土壤。

在線下市場，目前線下渠道是來伊份主要營收的來源，2018年來伊份線下直營店、加盟店共實現(xiàn)營收32.48億元，占到總營收的83.47%。不過，伴隨著零食電商的崛起，線下零售休閑零食的紅利已經(jīng)衰退，很大一部分用戶被帶往線上。

除此之外，來伊份的線下渠道還存在嚴(yán)重的區(qū)域性。根據(jù)2018年年報，來伊份2697家門店有八成集中在江浙滬地區(qū)，其中，位于上海的門店為1149家，位于江蘇的門店878家，位于浙江的門店203家，江浙滬門店合計2230家。而江浙滬區(qū)域的消費者同樣也是網(wǎng)購愛好者群體，毫無疑問，隨著網(wǎng)購的滲透式發(fā)展，來伊份在江浙滬地區(qū)的門店將受到不小的沖擊。

特通渠道方面，主要包括大客戶團購、經(jīng)銷商模式、KA模式等。2018年，公司通過與華潤萬家、家樂福、永旺、蘇寧小店、羅森、唐久、中石化易捷、美宜佳、天虹、武漢中百等便利店合作，以來伊份專柜、專架方式，新增加近20,000個銷售網(wǎng)點。與上海、江蘇、浙江、安徽、山東、北京等300多家經(jīng)銷商家建立深度合作，借助經(jīng)銷商的資源，與上海鐵路局、東方航空、中國航空建立長久戰(zhàn)略合作。同時借助強大的品牌優(yōu)勢和品質(zhì)保證，成為南極科考隊的制定食品。不過，2018年來伊份特渠實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，僅僅占到總營收的4%。

在線上業(yè)務(wù)方面，《投資者網(wǎng)》注意到，早在2011年，來伊份就成立了上海來伊份電子商務(wù)有限公司。不過多年以來，來伊份線上業(yè)務(wù)發(fā)展沒有太多起色。2017年、2018年，來伊份線上電商分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元、4.1億元，僅占總營收的10.24%、10.54%。而同行業(yè)良品鋪子2017年以來線上業(yè)務(wù)營收占總營收比例均超過40%。目前，休閑零食電商已經(jīng)形成良品鋪子、三只松鼠、百草味三強爭霸的格局，來伊份想要再分杯羹已經(jīng)機會不大。

另外，在來伊份的全渠道布局當(dāng)中，有一點非常值得注意，來伊份表示，會將“來伊份商城 APP”作為服務(wù)全渠道會員的載體，2018 年度增加了外賣、錢包、社區(qū)、IM 通訊、商家、團購等新功能，全方位為線下門店賦能，形成人-貨-場的智慧零售新形態(tài)。截至2018年底，來伊份自營移動APP商城下載量超過680萬，來伊份APP商城用戶總數(shù)超過1100萬。

而眾所周知的是，APP的運營成本非常高。那么，長期以APP作為載體來運營是否合適？《投資者網(wǎng)》曾向來伊份問詢APP的單個獲客成本以及復(fù)購率，不過對方并未清晰回復(fù)，只是表示：“后續(xù)公司也將持續(xù)提升APP的運營管理與發(fā)展，進一步降低獲客成本，提升消費者復(fù)購率，以助力業(yè)務(wù)發(fā)展?！?

目前，來伊份還要不斷拓展線下門店。2017年，來伊份推出“萬家燈火”計劃，計劃截至2018年來伊份門店總數(shù)不低于3300家，2023年實現(xiàn)一萬家門店的規(guī)模，未來目標(biāo)加盟店數(shù)量占比將達(dá)到30-40%。不過，截至2018年末，來伊份加盟店為316家，占所有門店數(shù)量的11.72%，距離完成“萬家燈火”計劃差距甚遠(yuǎn)。

從2018年年報來看，來伊份擴張的成本已經(jīng)顯現(xiàn)。若未來仍以這樣的方式繼續(xù)運營，恐怕來伊份的利潤水平難以改善。