在經(jīng)歷了業(yè)務重組、更名換姓后，麥德龍供應鏈有限公司（下稱“麥德龍供應鏈”）再戰(zhàn)港交所。6月28日，麥德龍供應鏈遞交招股書，聯(lián)席保薦人為瑞銀集團和招商證券國際。

麥德龍供應鏈原名物美科技，2021年，物美科技曾遞表港交所，但未能成功上市。此后，物美科技剝離了旗下的零售業(yè)務，并更名麥德龍供應鏈重新沖刺資本市場。不過，重組后的麥德龍供應鏈仍面臨著毛利較低、對關聯(lián)方依賴程度較高等問題。

業(yè)務重組后二度遞表港交所

麥德龍供應鏈的控股股東是一手締造了物美集團的張文中。

作為國內(nèi)零售行業(yè)的先行者，張文中的經(jīng)歷可謂跌宕起伏。九十年代初期，張文中在斯坦福大學完成系統(tǒng)工程學博士后研究后返回國內(nèi)，并研發(fā)了一套針對零售企業(yè)的MIS系統(tǒng)和POS系統(tǒng)。

為了推廣這套系統(tǒng)，1994年，張文中在北京海淀區(qū)開設了第一家物美超市。此后，物美超市線下門店快速擴張，至2003年，物美集團旗下的物美商業(yè)在港交所上市，這也是國內(nèi)首家赴港上市的民營零售企業(yè)。

不過，就在物美快速發(fā)展之際，2006年，張文中因涉嫌行賄、挪用公款被拘留，并于2009年被判12年有期徒刑。在經(jīng)歷兩次減刑后，張文中于2013年出獄。此后張文中多次進行上訴，2018年，最高法院改判張文中無罪。

創(chuàng)始人的處境也對物美產(chǎn)生了影響。自2009年后，物美商業(yè)的業(yè)績增速逐漸下滑，股價也震蕩下行。2016年，物美商業(yè)在港交所退市。

在將物美商業(yè)私有化后，張文中加快“跑馬圈地”的步伐，持續(xù)擴大商業(yè)版圖。2020年，物美集團斥資15.8億人民幣加15.9億歐元收購麥德龍中國80%股權(quán)，將這家老牌零售巨頭的中國業(yè)務納入囊中，并開始籌劃重返資本市場。

2021年3月，物美集團將旗下物美超市的零售業(yè)務和麥德龍中國打包為物美科技，并遞表港交所，不過，隨著6個月后招股書失效，物美科技也沒有再遞交招股書。

物美科技上市失敗，張文中轉(zhuǎn)而開始推動旗下零售業(yè)SaaS解決方案提供商多點數(shù)智赴港上市。不過，自2022年12月至2024年4月，多點數(shù)智已三度遞表港交所，目前仍在排隊之中。

在此期間，張文中也未放棄推動物美科技上市。自首次遞表失效后，物美科技開始進行業(yè)務重組。自2023年開始，物美科技將旗下的物美超市零售業(yè)務、麥德龍中國零售業(yè)務以及廣告、建筑工程等業(yè)務轉(zhuǎn)給了物美集團，并從物美集團處取得了物美供應鏈業(yè)務，徹底轉(zhuǎn)型為一家供應鏈服務公司，主營業(yè)務也變更為食品服務及配送、福利禮品、零售商配送等。今年6月，公司更名為“麥德龍供應鏈”，并二度遞表港交所。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2023年的收入計，麥德龍供應鏈是國內(nèi)第二大食品快消供應鏈解決方案服務商、第二大零售供應鏈解決方案服務商。

據(jù)招股書，麥德龍供應鏈此次上市的募集資金將用于加強供應鏈能力、開發(fā)差異化的品牌商品及進口商品、維持并擴大客戶群體、加強數(shù)字化能力、進行并購以及補充營運資金。

目前，張文中及其關聯(lián)方為麥德龍供應鏈的控股股東。張文中通過京西硅谷科技、中勝華特科技、物美科技、物美南方科技等一系列公司，合計持有麥德龍供應鏈73.31%的股權(quán)。

除“物美系”公司外，麥德龍供應鏈還引入了多家知名投資方入股，包括阿布扎比政府旗下的MIC資管、招商銀行、騰訊控股、聯(lián)想集團、安邦集團、光大控股等。

高度依賴物美集團

作為一家供應鏈企業(yè)，麥德龍供應鏈的毛利率水平相對較低。

2021年至2023年，麥德龍供應鏈的收入分別為278.20億元、271.02億元、248.58億元；年內(nèi)利潤分別為3.32億元、-4.71億元、2.53億元。同期，公司的毛利率分別為9.1%、9.7%、10.7%，凈利率分別為1.2%、-1.7%、1.0%。

從收入來源上看，麥德龍供應鏈大部分收入都來源于物美集團。

截至2023年年末，公司共向物美集團的100家麥德龍門店、366家物美超市門店和304家物美便利店提供零售商配送服務。也因此，物美集團連續(xù)多年位列麥德龍供應鏈的最大客戶。2021年至2023年，公司自物美集團處取得的收入分別為170.96億元、168.86億元、154.05億元，分別占全年總收入的61.5%、62.3%及62.0%。

2023年，麥德龍供應鏈從物美集團處獲得的收入下滑，也成為當年公司整體收入下滑的重要原因。

對此，公司解釋稱，這主要是由于物美集團門店數(shù)量減少了約15%，且物美集團在采取了會員機制后，影響了非會員消費者的消費水平。此外，隨著疫情影響消退，消費者的購物需求也有所下滑。

在從關聯(lián)方處獲得大量收入的同時，麥德龍供應鏈也同關聯(lián)方進行著大量非貿(mào)易資金往來。

2021年末至2023年末，麥德龍供應鏈的應收、應付關聯(lián)方款項余額均大幅增長。應收關聯(lián)方款項余額由18.71億元增至45.28億元，其中非貿(mào)易應收款余額從4.88億元增長至31.50億元。應付關聯(lián)方款項余額由8.15億元增至53.42億元，其中非貿(mào)易應付款項余額由5.13億元增至49.12億元。

麥德龍供應鏈在招股書中表示，其2023年應付關聯(lián)方的非貿(mào)易款項增長，主要是為了取得資金償還貸款。公司也承諾，未來將把應收、應付關聯(lián)方非貿(mào)易款項全部結(jié)付。

從招股書上看，麥德龍供應鏈的負債壓力較大。截至2023年年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈額僅為5.26億元。與之相比，公司的借款余額高達47.77億元，其中短期借款余額為7.38億元。上述借款均為抵押銀行貸款。截至2023年末，公司的在手現(xiàn)金已無法覆蓋短期借款。（王健文）