10月28日晚間，雙匯發(fā)展（000895，SZ）披露三季報稱，公司2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入419.94億元，比同期上升14.65%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤39.43億元，比同期上升7.86%。10月29日，雙匯發(fā)展早盤高開一路高走強(qiáng)勢漲停，報28.82元/股。

在經(jīng)營業(yè)務(wù)方面，公告顯示前三季度公司屠宰生豬1127萬頭，比同期下降6.35%；鮮凍肉及肉制品外銷 233.65萬噸，比同期下降1.08%。盡管屠宰量有所回落，但進(jìn)口或貢獻(xiàn)頭利。業(yè)內(nèi)人士表示，雙匯有望憑借自身的全國性布局、規(guī)模效應(yīng)及進(jìn)口成本優(yōu)勢持續(xù)提升市占率，降低成本劣勢。

進(jìn)口肉庫存大幅增加平抑成本

在國內(nèi)生豬價格不斷攀升的背景下，雙匯發(fā)展第三季度依然實現(xiàn)了較好的利潤增長，第三季度凈利潤為15.44億元，同比增長23.88%，主要系公司加大海外豬肉進(jìn)口，平滑了肉制品成本，同時在凍肉銷售方面實現(xiàn)較大盈利。

10月底，中美豬肉價格差在4倍以上，雖目前關(guān)稅較高，但進(jìn)口成本優(yōu)勢仍然顯著。披露數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展2019年前三季度從其控股股東羅特克斯公司處采購33.72億元原材料，向萬洲國際貿(mào)易有限公司采購4544.65萬元原材料。

在豬肉成本上漲周期，盡管由于公司庫存增加較多，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比下滑32.13%，為26.84億元，但長期來看進(jìn)口肉可有效攤薄成本。

從庫存來看，截至9月30日，公司存貨高達(dá)77.61億元，年初為42.45億元，增加了82.82%，環(huán)比第二季度增加5.6億元，處于歷史高位，財報顯示，主要是期內(nèi)屠宰業(yè)庫存商品及肉制品原材料增加，用來對沖價格再持續(xù)上漲的風(fēng)險。

單季度業(yè)務(wù)量承壓反增毛利

受豬價大幅上漲、生豬存欄量下降的影響，2019年第三季度公司實現(xiàn)生豬屠宰269.21萬頭，同比下降28.3%，單季度屠宰量有所回落。但第三季度屠宰業(yè)務(wù)收入105.5億元，同比增長40.6%。

在肉制品銷售方面，為了應(yīng)對原材料成本上漲，公司從去年年底逐漸提高出廠價，年內(nèi)產(chǎn)品歷經(jīng)五次提價，累積提價幅度達(dá)10%以上，但肉制品銷售依然較為穩(wěn)定驗證龍頭地位。

受益于產(chǎn)品提價和在成本端的一系列舉措，第三季度公司肉制品噸毛利實現(xiàn)同比增長。分析人士表示，若明年豬肉原材料繼續(xù)上漲，判斷雙匯可能將繼續(xù)采取小幅提價措施，如果提價成功，一旦成本下降，或有比較大的利潤彈性。

降本增效措施成效凸顯

在公司層面，從財報中可以得出，進(jìn)口肉成為業(yè)績邊際貢獻(xiàn)的重要力量，一旦豬肉成本下行，公司肉制品板塊利潤彈性也將釋放。

另外，從行業(yè)來看，屠宰方面，由于調(diào)運(yùn)模式轉(zhuǎn)變，全國布局的龍頭企業(yè)將會短期增厚利潤、長期整合產(chǎn)業(yè)；肉制品方面，進(jìn)口肉儲備且進(jìn)口渠道不斷拓展，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、市場營銷拉動，提價策略成效將陸續(xù)體現(xiàn)。

自公司在研發(fā)、銷售等方面調(diào)整以來，產(chǎn)品提價、市場營銷拉動，推陳出新已見端倪。費(fèi)用方面，前三季度期間費(fèi)用率為7.44%，較去年同期下降0.34個百分點(diǎn)。由于費(fèi)用率下降，銷售凈利率有所增長，三季度的銷售凈利率為9.79%，較二季度環(huán)比微增0.04個百分點(diǎn)。

其中，銷售費(fèi)用為20.84億元，同比增加6.33%；研發(fā)費(fèi)用為0.57億元，同比增加8.41%?？梢钥闯觯p匯發(fā)展推出筷廚新品煎烤炒菜腸和兒童成長鱈魚腸，新品通過明星代言、細(xì)化消費(fèi)場景提高產(chǎn)品溢價購買能力，大力開拓母嬰連鎖專業(yè)渠道，結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯、整體向好，預(yù)計未來公司的營銷投入會持續(xù)增加。

基于此，雙匯發(fā)展備受機(jī)構(gòu)的關(guān)注。三季報顯示，公司前十大流通股東中陸股通、全國社保基金一零一組合和中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005LFH002深分別增加持股數(shù)量，香港中央結(jié)算有限公司持股比例由二季度末的1.89%升至2.09%，另外還有新進(jìn)三名股東。