近日，水牛奶生產(chǎn)商百菲乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司股票于2024年6月28日起在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，證券簡稱“百菲乳業(yè)”，證券代碼“874376”，交易方式“集合競價(jià)交易”，所屬層級(jí)“基礎(chǔ)層”。

公開資料顯示，百菲乳業(yè)成立于2017年，是廣西百菲投資股份有限公司（以下簡稱“廣西百菲”）的控股子公司，主營乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以水牛奶和荷斯坦牛奶為主要原料的滅菌乳、調(diào)制乳、含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳。

事實(shí)上，這并非百菲乳業(yè)在資本市場的首次探索。早在2018年，百菲乳業(yè)的母公司廣西百菲就曾在新三板掛牌，然而持續(xù)不到3年時(shí)間，該公司便宣布因經(jīng)營發(fā)展需要退出了新三板。

2023年7月，百菲乳業(yè)向廣西證監(jiān)局申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案，有意沖刺滬市主板，不過最終仍選擇重返新三板。

乳業(yè)分析師宋亮表示，“百菲乳業(yè)掛牌的新三板，相比主板來說機(jī)會(huì)更大，以后也可以向北交所轉(zhuǎn)板，建立一條相對(duì)穩(wěn)定的融資渠道。通過這種上市可能內(nèi)部想建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，明晰股權(quán)權(quán)益，并且當(dāng)?shù)卣畬?duì)科技型、專精特新的企業(yè)比較支持”。

從業(yè)績上看，百菲乳業(yè)在過去三年?duì)I收和凈利都在穩(wěn)步增長。據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，百菲乳業(yè)在2021年、2022年、2023年前8個(gè)月實(shí)現(xiàn)營收分別約為7.14億元、7.81億元、6.62億元，同期對(duì)應(yīng)凈利潤則分別約為1.31億元、1.15億元、1.51億元。百菲乳業(yè)的銷售區(qū)域主要集中在華東、華南地區(qū)以及線上渠道。

2023年前8個(gè)月，百菲乳業(yè)的凈利潤超過2022年全年水平，核心產(chǎn)品毛利率提升是關(guān)鍵因素。

2023年前8月，百菲乳業(yè)滅菌乳和調(diào)制乳分別占營收比重為76.53 ％、21.18 ％。其中，滅菌乳的毛利率由2022年的32.00%提升到了41.23%；原因在于原料成本的下降，生鮮乳平均采購單價(jià)由2022年的7.53元/kg降至2023年1-8月的6.62元/kg，降幅達(dá)到了12.95%。另一核心產(chǎn)品調(diào)制乳的毛利率也由2022年的18.39%提升至2023年前8月的22.07%。

拋開自身因素，百菲乳業(yè)之所以能實(shí)現(xiàn)業(yè)績大漲，還與近年來水牛奶產(chǎn)品站上風(fēng)口，成為網(wǎng)紅產(chǎn)品有關(guān)。

近年來，水牛奶打破了“走不出兩廣”的魔咒，開始在上海、杭州、北京等地流行起來。社交媒體上也開始高頻出現(xiàn)水牛奶相關(guān)的討論，順便帶動(dòng)電商平臺(tái)銷量大增。據(jù)百菲乳業(yè)介紹，2023年天貓雙十一活動(dòng)期間，百菲酪天貓旗艦店在乳制品店鋪銷售排行榜上位列第七。

此外，隨著新茶飲與咖啡品牌在產(chǎn)品上的內(nèi)卷升級(jí)，從咖啡品牌Manner到喜茶、樂樂茶都曾以水牛奶為原料推出新品，力求差異化。借助新茶飲的熱度，水牛奶的認(rèn)知度也被普及。

但整體來說，水牛奶的發(fā)展仍面臨著不小阻礙。

宋亮認(rèn)為，網(wǎng)紅產(chǎn)品的特點(diǎn)是短平快，但水牛奶奶源有限、產(chǎn)品售價(jià)相對(duì)較高，決定了水牛奶是小眾產(chǎn)品。此外，經(jīng)過長時(shí)間的營銷推廣，消費(fèi)者心理也會(huì)產(chǎn)生疲態(tài)，因此網(wǎng)紅效應(yīng)的持續(xù)性是個(gè)問題。

整體來說，中國的水牛奶仍然是一個(gè)小眾市場。廣西水牛研究所副所長曾慶坤在2022年曾介紹稱，廣西的水牛存欄量達(dá)5.11萬頭，其中能繁母牛3.14萬頭，產(chǎn)奶量4萬多噸，居全國第一；當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的產(chǎn)奶量占全國水牛奶制品總產(chǎn)量的一半以上。根據(jù)這組數(shù)據(jù)的估算，2022年全國水牛奶產(chǎn)量恐不及10萬噸。而國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年中國牛奶產(chǎn)量則達(dá)到3932萬噸。

產(chǎn)量低的弊端，在阿嬤手作身上得到了印證。成立于2018年的廣西奶茶品牌阿嬤手作，最初便是以“水牛奶”基底為賣點(diǎn)差異化突圍。去年9月，阿嬤手作宣布含奶飲品改用有機(jī)牛乳取代水牛奶，掀起輿論軒然大波。隨后，阿嬤手作創(chuàng)始人鄧倩發(fā)布聲明稱，盡管冷藏有機(jī)牛乳的成本提高了許多，但內(nèi)部多次討論，最終決定暫不提價(jià)。

寧愿抬高成本也要換掉水牛奶，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，這更像是品牌擴(kuò)張不得已而為之的無奈之舉。

過去6年里，阿嬤手作的擴(kuò)店速度其實(shí)很慢，目前全國門店數(shù)也不過38家。對(duì)一個(gè)人氣火爆的新茶飲品牌來說，這個(gè)開店速度和覆蓋范圍肯定無法滿足資本對(duì)它的期待。

水牛養(yǎng)殖地區(qū)有限，主要集中于廣東與廣西，加之水牛養(yǎng)殖是一項(xiàng)投資大、周期長、技術(shù)難度高的工作。同時(shí)，水牛本身產(chǎn)奶量較低，一頭普通黑白花奶牛年高產(chǎn)可產(chǎn)奶6000公斤以上，而一頭水牛的年產(chǎn)奶量僅在2000公斤左右。

阿嬤手作供應(yīng)商“壯牛水牛奶”也在發(fā)布的公告中表示，目前產(chǎn)能要優(yōu)先供給長期訂戶，“已無法滿足‘阿嬤手作’的高速發(fā)展”。

另一方面，水牛奶也因稀缺而金貴。據(jù)皇氏集團(tuán)（002329。SZ）2023年5月15日發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，水牛奶的收購價(jià)格長期穩(wěn)定在13-14元/公斤的水平，近期部分地區(qū)漲到了19元/公斤。而黑白花牛奶一般在4元~5元/公斤，水牛奶收購價(jià)是黑白花牛奶的3倍-5倍。

記者注意到，以盒馬APP上在售的一款樂純水牛牛乳（200ml）為例，其價(jià)格遠(yuǎn)高于每盒相同規(guī)格的德亞全脂純牛奶，甚至高于相同規(guī)格的盒馬娟姍純牛奶。而要知道的是，后者出道之時(shí)，也曾憑借娟姍牛的稀缺性以及產(chǎn)品本身在乳脂、乳蛋白含量上的優(yōu)勢(shì)而出名。

另外，如果僅以蛋白質(zhì)含量為對(duì)比，相同規(guī)格的部分牛奶在蛋白質(zhì)含量雖略低于該款產(chǎn)品，但并未呈現(xiàn)出云泥之別，比如特侖蘇純牛奶蛋白質(zhì)含量為3.6g/100ml，相較于樂純水牛牛乳所標(biāo)注的4.0g/100ml蛋白質(zhì)相比，相差無幾，但價(jià)格上差異較大。

要從網(wǎng)紅到長紅，水牛奶或許還暫時(shí)未探索出明路。（張靜倫）