9月1日，手握達(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)、豆本豆、樂虎等知名品牌的本土食品巨頭達(dá)利食品正式從港股退市，完成私有化。

在一眾企業(yè)削尖腦袋想著怎么上市的時(shí)候，達(dá)利食品卻“逆風(fēng)”而行，主動(dòng)從港股退市，其對(duì)外公開解釋是股價(jià)持續(xù)低迷，不符合企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位，私有化有利其實(shí)施長(zhǎng)期策略。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)也有不少猜測(cè)的聲音，此舉是企業(yè)探索新增長(zhǎng)路徑的一次“破題”？是企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的策略？如果成功私有化退市后，是否會(huì)轉(zhuǎn)向A股尋求再上市？……可以看到，無論是食品行業(yè)，或是資本市場(chǎng)，對(duì)達(dá)利食品退市的背后原因及退市后何去何從都高度關(guān)注。

9月1日上午9時(shí)，達(dá)利食品正式退市，撤回股份在香港聯(lián)交所的上市地位。

達(dá)利食品股票的最后交易日為8月24日。當(dāng)日收市每股報(bào)3.73港元，上漲0.81%，總市值510.79億港元。相比2015年IPO上市價(jià)5.25港元，公司股價(jià)下跌了1.52港元。

回顧達(dá)利食品私有化的過程，6月28日，短暫停牌一周的達(dá)利食品宣布復(fù)牌，當(dāng)日股價(jià)大漲，漲幅達(dá)28.68%。

而在此前一天，達(dá)利食品與融世國(guó)際投資有限公司（達(dá)利食品創(chuàng)辦人許世輝全資持有，以下簡(jiǎn)稱“融世國(guó)際”）發(fā)布聯(lián)合公告，融世國(guó)際要求董事會(huì)向計(jì)劃股東提出建議，擬通過計(jì)劃安排方式私有化達(dá)利食品，撤銷達(dá)利食品于聯(lián)交所的上市地位。

主動(dòng)退市這一消息將股價(jià)長(zhǎng)期低迷的達(dá)利食品重新拉回聚光燈下，一眾網(wǎng)友再次熱議這個(gè)有著他們“童年回憶”的品牌。在眾多企業(yè)紛紛謀求上市之路的當(dāng)下，達(dá)利食品主動(dòng)退市之舉難免引發(fā)各路猜測(cè)。

在已發(fā)布的聯(lián)合公告中，融世國(guó)際對(duì)該建議做出了如下解釋：由于股價(jià)低迷，達(dá)利食品已喪失維持上市地位的優(yōu)勢(shì)，股權(quán)集資能力有限；公司股份一直在相對(duì)較低的價(jià)格區(qū)間交易，成交量有限，這不符合該公司在業(yè)內(nèi)的地位；此舉有助于公司節(jié)省維持上市地位的成本。

同時(shí)，股份價(jià)格表現(xiàn)不理想，對(duì)達(dá)利食品的業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。融世國(guó)際認(rèn)為，股份價(jià)格低迷已經(jīng)對(duì)達(dá)利食品在客戶、雇員及投資者間的聲譽(yù)，以及公司的業(yè)務(wù)造成不利影響，預(yù)計(jì)實(shí)施上述建議可消除此不利影響。

此外，融世國(guó)際認(rèn)為，上述建議有利于達(dá)利食品實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)策略，但這些策略可能會(huì)對(duì)公司短期表現(xiàn)及股息回報(bào)造成不利影響。達(dá)利食品私有化退市成功，作為私人企業(yè)可得到更大靈活性，以做出更加注重推進(jìn)必要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略決策，或?qū)で笤谌绱烁?jìng)爭(zhēng)環(huán)境下作為上市公司不太可行的其他商機(jī)，并且無須受限于監(jiān)管限制及合規(guī)責(zé)任，亦無須過度關(guān)注短期市場(chǎng)反應(yīng)及股價(jià)波動(dòng)。

對(duì)新增長(zhǎng)路徑的探索

從達(dá)利食品與要約人公告所透露的退市原因中，我們不難看出，達(dá)利食品將此作為探索新增長(zhǎng)路徑的一次“破題”。

近年來，達(dá)利食品不斷在產(chǎn)品創(chuàng)新、賽道創(chuàng)新、品牌和營(yíng)銷創(chuàng)新等方面向消費(fèi)市場(chǎng)傳遞新概念。

在推進(jìn)品牌年輕化方面，達(dá)利食品以多品牌多品類策略驅(qū)動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期積累中不斷注入品牌勢(shì)能，手握達(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)、樂虎、和其正、豆本豆、美焙辰七大銷售規(guī)模超10億元的知名品牌，其中有四個(gè)銷售規(guī)模超20億元。在此基礎(chǔ)上，其在多個(gè)方面進(jìn)一步深化營(yíng)銷能力，沉淀品牌資產(chǎn)，提升用戶忠誠(chéng)度，追求品牌長(zhǎng)效發(fā)展。例如推出新品牌或新產(chǎn)品進(jìn)行試水，可比克旗下的小彎曲薯片、新派涼茶“萂茶”等。

不可否認(rèn)，達(dá)利食品業(yè)務(wù)板塊及財(cái)務(wù)表現(xiàn)仍然穩(wěn)健強(qiáng)韌。然而，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其在資本市場(chǎng)的故事相對(duì)來說缺乏一些想象空間，從整體來看，基本上是維持著品類方面此起彼伏的狀態(tài)，而投資者迫切希望公司展示出企業(yè)成長(zhǎng)性。

梳理達(dá)利食品上市以來的一系列數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，近兩年該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不算亮眼，離創(chuàng)始人提出的到2025年會(huì)有4個(gè)品牌超百億的目標(biāo)仍有一定距離。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，達(dá)利食品已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。在2021年年報(bào)中，達(dá)利食品營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.36%，歸屬凈利潤(rùn)同比下滑3.21%，出現(xiàn)增收不增利情況；2022年年報(bào)顯示，公司2022年?duì)I收199.57億元，同比下降10.48%，歸屬母公司凈利潤(rùn)29.90億元，同比下降19.73%，該純利同比變動(dòng)是達(dá)利食品自上市以來最大的跌幅。

近年來，高盛等機(jī)構(gòu)也不斷下調(diào)了對(duì)達(dá)利食品的預(yù)期。

公開數(shù)據(jù)顯示，自2015年登陸港股后，達(dá)利食品股價(jià)曾于2018年1月份攀升至歷史高價(jià)，當(dāng)時(shí)市值超過千億港元。不過此后該公司股價(jià)便進(jìn)入了漫長(zhǎng)的回落期。

截至停牌前一個(gè)交易日即6月20日收盤，公司股價(jià)為2.72港元/股，市值僅為372億港元。在上述私有化建議披露后，復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)大漲近29%，收?qǐng)?bào)3.5港元/股。

有業(yè)內(nèi)人士指出，不管是食品還是飲品都是當(dāng)下的大熱門市場(chǎng)，從過去一段時(shí)間來看，上市市場(chǎng)正處于競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈的階段，達(dá)利食品未來的壓力并不小。同時(shí)，該企業(yè)鮮少做“從0到1”的事情，其當(dāng)前的主力品牌一直都有模仿起家的名聲。對(duì)于市場(chǎng)不斷變化的今天，其傳統(tǒng)打法開始顯得有些乏力了。

被詬病的港股流動(dòng)性

除了業(yè)務(wù)層面的考量，私有化也許是達(dá)利食品在資本市場(chǎng)以退為進(jìn)的一種策略。

據(jù)悉，食品類企業(yè)屬于重資產(chǎn)、資金密集型行業(yè)，本身有較強(qiáng)的資金需求，這類企業(yè)有借助資本市場(chǎng)完成更大范圍生產(chǎn)推廣布局的需求。

“大股東算良心的?！庇泄擅襁@樣評(píng)論。公開資料顯示，達(dá)利食品2015年上市時(shí)的融資額近90億港元，而近五年累計(jì)分紅派息已超百億人民幣。通俗理解，當(dāng)年融回來的資金甚至還沒有這些年派發(fā)出去的紅利多。

根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的公告，達(dá)利食品此番私有化將以每股3.75港元的現(xiàn)金注銷價(jià)回購，該價(jià)格相較停牌前的價(jià)格2.72港元/股，溢價(jià)約37.87%。對(duì)于大幅度溢價(jià)回購股份，達(dá)利食品方面表示，達(dá)利食品為股東提供具有吸引力的退市溢價(jià)，可使股東無須因股份流動(dòng)性有限而選擇折價(jià)變現(xiàn)。

據(jù)了解，私有化要約價(jià)格的溢價(jià)一般在30%~50%，過低的溢價(jià)可能會(huì)招致小股東反對(duì)，降低成功概率。

“港股對(duì)達(dá)利的估值較低，不利于其利用香港資本市場(chǎng)再融資或股份流通?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析。

其實(shí)，達(dá)利食品私有化退市并非個(gè)例，港股私有化退市趨勢(shì)愈發(fā)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，截至目前，包括達(dá)利食品在內(nèi)，已有18家港股上市公司發(fā)布私有化退市公告，涉及食品、地產(chǎn)基建、金融、能源等多個(gè)領(lǐng)域。

港股流動(dòng)性有限是被市場(chǎng)長(zhǎng)期詬病的問題，這也導(dǎo)致不少上市公司市場(chǎng)估值難以體現(xiàn)其基本面，股票交易量偏低的同時(shí)，還要付出高額成本維持上市地位。

關(guān)于退市后的去向，選擇私有化的企業(yè)一部分不再上市，一部分會(huì)選擇重新上市，主要是回到A股市場(chǎng)。尤其對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，回A股市場(chǎng)的概率較高。如羅欣藥業(yè)在港股私有化退市后借殼回歸了A股；華熙生物、華潤(rùn)微電子也是在港股私有化退市后回歸A股，登陸了科創(chuàng)板，估值均得到了明顯的提升。

“達(dá)利食品在聯(lián)交所融資條件不好，不排除未來在A股上市的可能。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受媒體采訪時(shí)提出了自己的猜測(cè)。

對(duì)此猜測(cè)，達(dá)利食品方面接受部分媒體問詢時(shí)透露并無此計(jì)劃，而其公告中也表明：“本次交易后，公司將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，要約人并無任何于本次交易完成后對(duì)公司業(yè)務(wù)作出重大改變的具體計(jì)劃?！保▌帲?/p>