黃酒行業(yè)競爭格局正呈現(xiàn)新的發(fā)展態(tài)勢。近期資本市場對黃酒板塊關(guān)注度顯著提升，會稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)等黃酒上市公司股價連續(xù)多日攀升。截至5月27日，會稽山市值達112.5億元，超越古越龍山，登頂黃酒股市值榜首。

隨著消費市場轉(zhuǎn)型升級，傳統(tǒng)黃酒企業(yè)圍繞產(chǎn)品高端化展開深度布局，通過產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌煥新爭奪市場份額。會稽山、古越龍山相關(guān)負責(zé)人在接受記者采訪時表示：“目前黃酒高端化仍在探索階段?！庇浾咦⒁獾剑渌祁惼髽I(yè)跨界布局黃酒市場，以及黃酒品牌試水年輕化新品類嘗試，都在加速行業(yè)生態(tài)演變。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長遠來看需觀察黃酒品牌、品類培育如何形成全國化消費共識，從而實現(xiàn)價格進一步向上躍遷。

黃酒龍頭競逐

近期，黃酒板塊漲勢強勁。Wind數(shù)據(jù)顯示，過去七個交易日，三家黃酒上市公司會稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)股價累計漲幅分別達58.94%、26.91%、23%。截至5月27日收盤，會稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)市值分別為112.5億元、104.5億元、46億元。4月1日至5月27日，會稽山股價累計漲幅超過100%。

至此，會稽山市值已超越古越龍山，坐上了黃酒股市值榜的“頭把交椅”。實際上，無論是股價和市值變動，還是業(yè)績情況，黃酒上市公司的格局正在加速演變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過去三年，兩家主要黃酒上市公司古越龍山和會稽山的業(yè)績差距正在逐步縮小。

2022年至2024年，古越龍山實現(xiàn)營收分別為16.2億元、17.8億元、19.4億元，營收增速分別為2.75%、10.1%、8.55%；實現(xiàn)凈利潤分別為2億元、3.98億元、2.1億元。

相比過去三年古越龍山的業(yè)績增長波動，會稽山2022年至2024年業(yè)績增長相對穩(wěn)健。財報顯示，過去三年會稽山實現(xiàn)營收分別為12.27億元、14.11億元、16.31億元，營收增速分別為-1.85%、15%、15.6%；實現(xiàn)凈利潤分別為1.45億元、1.67億元、1.96億元。

2025年一季度，古越龍山實現(xiàn)營收5.39億元，同比下降4.9%，實現(xiàn)凈利潤5902萬元。會稽山實現(xiàn)營收4.81億元，同比增長10.1%，實現(xiàn)凈利潤9374萬元。會稽山一季度凈利潤已實現(xiàn)對古越龍山的反超。

對于行業(yè)格局的變化，古越龍山總經(jīng)理馬川在2025年第一季度業(yè)績說明會上表示，一季度收入有所下降主要是因為市場環(huán)境的變化和企業(yè)自身的調(diào)整期。當(dāng)前，黃酒市場競爭激烈，行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段。

持續(xù)發(fā)力高端化

會稽山奮起直追，面對逐漸落后的局面，古越龍山如何應(yīng)對？馬川表示，高端化始終是公司堅持的發(fā)展戰(zhàn)略。

實際上，需求端震蕩調(diào)整，行業(yè)整體承壓，為實現(xiàn)更高利潤率、提升價格帶天花板、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)力高端化成為近年來啤酒、黃酒企業(yè)重點布局的方向。

從中高端產(chǎn)品營收來看，兩家黃酒企業(yè)的高端角逐賽也正焦灼。會稽山、古越龍山相關(guān)負責(zé)人對記者表示，2024年，會稽山在高端化方面持續(xù)聚焦“蘭亭”系列產(chǎn)品；古越龍山則在聚焦“國釀”系列“只此青玉”等產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，在2024年對高端產(chǎn)品“青花醉”進行了升級。

2024年，會稽山中高檔酒產(chǎn)品貢獻營收10.65億元，同比增長31.29%，毛利率達61.57%。同期，古越龍山中高檔酒營收則為13.98億元，同比增長12.47%，毛利率達44.32%。

就目前高端化市場前景，上述兩家公司均在采訪中表達了謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期。會稽山方面表示，目前公司在500元以上價格帶暫未推出新品。“蘭亭”系列產(chǎn)品高端化也還在探索階段。目前消費環(huán)境下，公司計劃夯實已有高端產(chǎn)品的市場基礎(chǔ)，后續(xù)再逐漸擴展高端產(chǎn)品價格帶。

古越龍山方面表示，“只此青玉”市場基礎(chǔ)較好，具備了標(biāo)桿效應(yīng)，但是市場規(guī)模有限，仍需100元至200元價格帶產(chǎn)品發(fā)力。

行業(yè)邊界重構(gòu)

正在會稽山、古越龍山等傳統(tǒng)黃酒企業(yè)競逐之際，老牌啤酒企業(yè)也宣布入局黃酒賽道。

青島啤酒日前發(fā)布公告，擬以6.65億元收購山東即墨黃酒廠100%股權(quán)。青島啤酒相關(guān)負責(zé)人表示，收購即墨黃酒廠是公司積極拓展非啤酒業(yè)務(wù)、推動多元化發(fā)展的重要舉措。即墨黃酒廠的加入，將進一步豐富青島啤酒的產(chǎn)品線，拓寬市場渠道，為廣大消費者提供更加多元化的選擇。在品牌及產(chǎn)品宣傳推廣、銷售網(wǎng)絡(luò)與渠道等方面，雙方將展開深度協(xié)同，共同擴大市場影響力，提升品牌知名度。

啤酒企業(yè)做起黃酒生意，黃酒企業(yè)也把產(chǎn)品向氣泡水等品類拓展，行業(yè)格局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速演變。例如，此前會稽山首推的氣泡黃酒飲品“會稽山爽酒”在電商直播間大賣，也成為黃酒企業(yè)品牌年輕化探索的一個縮影。

南京證券認(rèn)為，近年來黃酒行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭公司集中度提升，共同推進行業(yè)高端化、年輕化進程。近期市場風(fēng)格偏向新消費板塊，黃酒龍頭公司通過黃酒氣泡酒等新品以及電商新渠道的拓展，體現(xiàn)出傳統(tǒng)行業(yè)對新產(chǎn)品新渠道的探索以及應(yīng)對年輕人新消費特征的變化。

華泰證券認(rèn)為，未來黃酒行業(yè)的量價邏輯有望迎來重構(gòu)。短期彈性來自傳統(tǒng)市場消費密度提升，場景擴張下對存量需求的二次挖掘，帶來行業(yè)均價穩(wěn)步提升。長期增量則需觀察品牌、品類培育如何形成全國化消費共識，從而實現(xiàn)價格進一步向上躍遷。（楊梓巖）