三只松鼠登陸A股 本土零食告別紅利后如何重獲增長(zhǎng)？

隨著人們消費(fèi)能力提升，健康化需求增強(qiáng)，以餅干、巧克力、糖果等西方零食為主要產(chǎn)品的西式零食企業(yè)開(kāi)始走下神壇，取而代之的是一批本土零食企業(yè)迅速崛起，并開(kāi)啟了本土休閑零食發(fā)展的“黃金十年”，其中，尤以電商零食發(fā)展最為迅猛，并帶動(dòng)一批本土零食企業(yè)上市，而隨著行業(yè)龍頭三只松鼠的IPO，幾乎可以說(shuō)整個(gè)行業(yè)走上了“人生巔峰”。不過(guò)，隨著人口紅利下滑，流量紅利遠(yuǎn)去，本土休閑零食又將如何收獲下一個(gè)高增長(zhǎng)的十年？

又一家零食企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，加上還有一家尚在IPO排隊(duì)中，主流零食企業(yè)幾乎都已登陸資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)零食企業(yè)迎來(lái)了“人生巔峰”。

日前，國(guó)內(nèi)營(yíng)收規(guī)模最大休閑零食企業(yè)三只松鼠（300783.SZ）正式登陸A股，上市首日市值已達(dá)到84.77億元。

隨著人們消費(fèi)能力提升，健康化需求增強(qiáng)，以餅干、巧克力、糖果等西方零食為主要產(chǎn)品的西式零食企業(yè)開(kāi)始走下神壇，取而代之的是一批本土零食企業(yè)迅速崛起，并開(kāi)啟了本土休閑零食發(fā)展的“黃金十年”，其中，尤以電商零食發(fā)展最為迅猛，并帶動(dòng)一批本土零食企業(yè)上市，而隨著行業(yè)龍頭三只松鼠的IPO，幾乎可以說(shuō)整個(gè)行業(yè)走上了“人生巔峰”。不過(guò)，隨著人口紅利下滑，流量紅利遠(yuǎn)去，本土休閑零食又將如何收獲下一個(gè)高增長(zhǎng)的十年？

休閑零食“黃金時(shí)代”

近年來(lái)，在人口紅利、國(guó)民收入增加、健康需求提升等推動(dòng)下，來(lái)伊份（603777.SH）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）、桂發(fā)祥(002820.SZ)等一批零食企業(yè)紛紛上市，更重要的是，隨著電商的高速發(fā)展，發(fā)展時(shí)間短暫的電商零食也迅速追上，甚至實(shí)現(xiàn)反超，百草味、三只松鼠先后登陸資本市場(chǎng)，良品鋪?zhàn)右苍贗PO排隊(duì)之中。

根據(jù)億邦動(dòng)力研究院發(fā)布的《2018中國(guó)休閑零食新零售研究報(bào)告》，從2005年~2014年，全國(guó)休閑食品行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%，小品類休閑食品行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22%。預(yù)計(jì)到2020年，休閑零食整體市場(chǎng)規(guī)模接近2萬(wàn)億元，蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)空間。

商務(wù)部發(fā)布的《消費(fèi)升級(jí)背景下零食行業(yè)發(fā)展報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）稱，隨著消費(fèi)升級(jí)步伐的加快，新興零售渠道快速興起，零食行業(yè)發(fā)展步入快車道，呈現(xiàn)“快、廣、多、變”的特點(diǎn)，成為未來(lái)快速消費(fèi)品市場(chǎng)中最具前景、最具活力的行業(yè)?！秷?bào)告》顯示，2006~2016年的10年期間，零食行業(yè)總產(chǎn)值從4240.36億元增長(zhǎng)至22156.4億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)422.51%。到2020年，零食行業(yè)總產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)接近3萬(wàn)億元。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮的助推下，零食電商也開(kāi)啟了快速增長(zhǎng)。《報(bào)告》稱，零食品類通過(guò)線上電商模式加速了市場(chǎng)滲透率，培育和提高了消費(fèi)人群的購(gòu)買習(xí)慣，零食占線上食品銷售近30%。

2016年~2018年，三只松鼠分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.23億元、55.54億元和70.01億元，凈利潤(rùn)2.37億元、3.02億元和3.04億元，營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)116.47%、25.58%、26.05%。2019年一季度公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為28.68億、2.49億元，分別同比增長(zhǎng)27.17%、6.95%。

另一家同類企業(yè)，良品鋪?zhàn)诱泄蓵@示，其2015年、2016年、2017年、2018年上半年?duì)I收分別為31.49億元、42.89億元、54.24億元和30.35億元。2016年、2017年分別同比增長(zhǎng)36.20%和26.45%。2015年、2016年、2017年、2018年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3232萬(wàn)元、6729萬(wàn)元、1.13億元、1.12億元。增長(zhǎng)速度令眾多行業(yè)難以望其項(xiàng)背。

大健康、電商加持

中國(guó)零食產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展背后是其自身特點(diǎn)決定的，相比過(guò)去餅干、巧克力、糖果、油炸薯片等傳統(tǒng)西式零食，由于被認(rèn)為不夠健康，逐漸被大量年輕消費(fèi)群體所拋棄，取而代之的則是以堅(jiān)果為主的本土休閑零食，近年來(lái)崛起的本土零食主要以堅(jiān)果炒貨為代表，這恰恰迎合了大眾的飲食健康需求，從品類屬性而言，堅(jiān)果作為大自然生產(chǎn)的天然食材，本身對(duì)消費(fèi)者就具備了天然、健康的背書效應(yīng)。美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）發(fā)表聲明稱，每天吃堅(jiān)果42克，可緩解精神壓力，經(jīng)常吃堅(jiān)果能降低心臟病的發(fā)病風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家衛(wèi)生計(jì)生委發(fā)布了最新《中國(guó)居民膳食指南》也多次將堅(jiān)果與籽類食品列入日常膳食結(jié)構(gòu)表中（每人每天推薦食用量為25克~35克）。

當(dāng)然，雖然有兩大風(fēng)口助推，但對(duì)于身處其中的企業(yè)則并不總是一帆風(fēng)順，三只松鼠IPO就經(jīng)歷了一波三折。對(duì)于IPO道路上的曲折，三只松鼠創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)章燎原雖然在上市慶功會(huì)上笑言“吃著零食就過(guò)去了”，但事實(shí)上，章燎原也曾為企業(yè)食品安全、突破增長(zhǎng)瓶頸等問(wèn)題一度徹夜難眠，常常與投資人就企業(yè)發(fā)展聊到深夜。

峰瑞資本創(chuàng)始人李豐表示：“三只松鼠在2017年經(jīng)歷了持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題、公關(guān)危機(jī)，第一次接觸資本市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，從投資人到管理層都很焦慮?！?/p>

在業(yè)界看來(lái)，電商零食產(chǎn)業(yè)還是一個(gè)很年輕的行業(yè)，很多問(wèn)題都要靠身處其中的企業(yè)自己摸索，并且同樣要面對(duì)食品行業(yè)的共同難題——食品安全。這也是諸多此類企業(yè)需要面臨的挑戰(zhàn)。

告別紅利，不進(jìn)則退

登上巔峰之后，本土休閑零食面臨的挑戰(zhàn)卻日益嚴(yán)峻，隨著人口紅利衰退、電商流量紅利減弱，這對(duì)依舊小而散、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的零食電商行業(yè)卻并非好消息，這意味著休閑零食市場(chǎng)告別高增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模增速放緩，休閑零食企業(yè)可能進(jìn)入“大魚吃小魚”的博弈之中。

國(guó)海證券《2018年休閑零食行業(yè)深度報(bào)告》顯示，僅就2017年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，休閑食品行業(yè)聚集了2700多個(gè)玩家，不過(guò)在這些玩家中，至今尚無(wú)一家百億級(jí)企業(yè)。

三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、百草味等加快發(fā)展步伐，否則不進(jìn)則退。這種情形下，上市融資或許是助推快速發(fā)展，建立行業(yè)優(yōu)勢(shì)的重要舉措。

CIC灼識(shí)咨詢執(zhí)行董事朱悅向第一財(cái)經(jīng)記者表示：“IPO雖然是零食企業(yè)孜孜以求的一個(gè)高點(diǎn)，但同時(shí)也是尋求下一步增長(zhǎng)的必占高點(diǎn)。第一，互聯(lián)網(wǎng)零食品牌毛利和凈利相差太多，運(yùn)營(yíng)成本較高的情況下，急需通過(guò)上市來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金流以幫助其運(yùn)營(yíng)。第二，互聯(lián)網(wǎng)零食品牌幾乎都采用貼牌加工+銷售的模式，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，也使得它們?cè)诋a(chǎn)品定價(jià)方面沒(méi)有很高的議價(jià)權(quán)，而通過(guò)上市融資，使得自己的產(chǎn)業(yè)鏈向上游衍生，是許多品牌的下一步發(fā)展方向?！?/p>

在告別市場(chǎng)紅利后，資本也對(duì)休閑零食業(yè)冷靜了許多。

朱悅認(rèn)為：“資本對(duì)于零食行業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)+概念下的零食品牌的熱度相較于前幾年已經(jīng)下降很多，投資趨于理性，并且更關(guān)注公司的運(yùn)營(yíng)及盈利情況。在一級(jí)市場(chǎng)上，由于此類公司通常是采用輕資產(chǎn)的模式，而產(chǎn)品又因?yàn)橘N牌加工的原因并不被自己所把握，導(dǎo)致很多時(shí)候，資本方很難對(duì)其有很高的把控。同時(shí)，類似于食品安全的爆雷事件，很容易在資本市場(chǎng)上引起極大的反應(yīng)，因此，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)這類標(biāo)的的選擇和投資也更為冷靜?！保ê翁祢湥?/p>